將于1月14日上會并計劃在深交所首次公開發行的河南通達電纜股份有限公司（下稱
“通達電纜”），2009年和2010年上半年的綜合毛利率分別為13.98%和11.85%。隨著公司
主要采購材料鋁的價格在去年下半年大幅攀升，2010年下半年以及未來的毛利率是否會繼
續下滑，值得關注。

　　此外，通達電纜對國家電網單一客戶有較大依賴，2010年上半年，國家電網公司及其
關聯企業占公司銷售總額的74.97%；而公司也曾經在2004年向大股東購買缺失發票的多項
固定資產。

　　截至發稿，通達電纜并未回應記者對2010年下半年毛利率走向的查詢。

　　毛利率堪憂

　　通達電纜招股說明書（申報稿）顯示，公司主要從事鋼芯鋁絞線的研發、生產和銷售
。2010年上半年，國家電網公司及其關聯企業占公司銷售總額的74.97%，存在客戶集中度
高的風險。

　　此次通達電纜擬發行2000萬股，占發行后總股本比例為25.35%，保薦人（主承銷商）
為民生證券，公司所募集資金擬投入“500KV及以上超高壓輸電線技術改造項目”，項目
總投資2.56億元。

　　公司稱，公司的主要原材料為鋁錠和鋁桿，2007~2009年鋁錠和鋁桿的成本占生產成
本的比例分別為91.71%、88.38%和87.35%；因此鋁價的上升將加大采購成本，影響毛利率
，進而影響業績；2009年和2010年上半年公司的毛利率分別為13.98%和11.85%，下跌超過
2個百分點。

　　盡管多家擬上會的公司已經公布了截至2010年9月底的業績，然而通達電纜僅僅公布
了截至6月30日的業績，頗為蹊蹺。

　　2010年下半年，鋁價隨著其余大宗商品價格持續上升，滬鋁1104主力合約從2010年6
月7日收盤的14490元/噸上升至昨日收盤的17010元/噸，并曾在11月10日觸及17615元/噸
的階段性高位；倫敦商品交易所（LME）三個月交割的鋁價則從去年6月7日的1828美元/噸
上升至今年1月10日收盤的2488美元/噸。

　　多家機構看好鋁價在2011年的走勢。銀河期貨分析師孫磊認為，2011年上半年流動性
依然充裕，國內鋁廠未大幅投產，預計2011年滬鋁價格波動區間在16250~19500元/噸，年
度均價在18000元/噸左右；LME鋁價波動區間為2250~2900美元/噸，均價為2500美元/噸。

　　通達電纜稱，在其他條件不變，理論上鋁材采購單價每變動1%，將導致公司毛利率絕
對值變化約0.8%~0.9%；另外，2008年、2009年、2010年上半年公司建倉做套期保值的鋁
材數量分別占當期采購鋁材的16.83%、28.24%和17.20%；另外，公司也儲備一定的鋁材庫
存，以應對鋁價突然上漲的情況。

　　有業內人士表示，2010年公司的毛利率很可能會繼續下滑，而在過去半年大宗商品的
漲價中，鋁價表現不算突出，但也已經有較大幅度上升，預計在未來鋁價繼續上行的情況
下，可能會對公司和整個行業經營成本形成壓力，蠶食毛利率。

　　購買缺失發票固定資產

　　通達電纜招股說明書（申報稿）顯示，史萬福和馬紅菊分別持有通達電纜2237.44萬
股和1884.16萬股，分別占總股本的38%和32%，兩者為夫婦關系，為公司的控股股東和實
際控制人。

　　2004年11月3日，史萬福將屬于其個人的設備出售給通達電纜前身河南通達電纜有限
公司（下稱“通達有限”），這些固定資產多數存在發票缺失的問題，總轉讓價格為264
0萬元；而通達電纜是由通達有限整體變更設立的股份有限公司。

　　上述部分資產曾屬于洛陽市通達電纜廠，當時該廠為史萬福個人獨資企業，2004年1
0月27日，該廠辦理注銷登記手續，其固定資產歸屬于史萬福。

　　通達電纜稱，由于此次轉讓所涉及的資產多數沒有購置發票或權屬證明，對于因此可
能產生的潛在權屬糾紛可能會損害公司利益。

　　公司也表示，保薦人認為2004年至今，公司一直合法占有、使用所購買資產，時間已
經超過五年，無任何第三方提出權屬異議或提出其他權利要求；部分發票缺失問題不會影
響生產經營，沒有潛在的糾紛或風險。