今年春節(jié)以來，國內(nèi)外的鋁庫存均有大幅增加，然而，倫鋁強、滬鋁弱的情況仍未改善。3月初，滬鋁與倫鋁的比價一度下探至6.50，較春節(jié)前回落5%，較2009年的高點已經(jīng)下滑近30%。對此，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)研究人士表示，國內(nèi)外的鋁庫存與價格之間的關(guān)系不能相提并論，尤其是在庫存是否真實反映供求變化上有著本質(zhì)區(qū)別。

　　廣州凱投商品信息咨詢公司鋁產(chǎn)業(yè)首席研究員黃福龍告訴期貨日報記者，一般情況下，商品消費和庫存總是存在著一定聯(lián)系，但要區(qū)分不同的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境和市場基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)。目前，倫鋁市場的鋁庫存就不能完全反映市場的供求關(guān)系變化。因為過量的質(zhì)押倉單協(xié)議已經(jīng)使倫鋁庫存失去了流動性，短期庫存的增減更多被看作是市場參與者調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)、將庫存作為一種質(zhì)押品的流轉(zhuǎn)行為。雖然國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）統(tǒng)計的生產(chǎn)商庫存一定程度上反映了國際市場鋁供求的情況，但由于現(xiàn)在仍處于危機后市場庫存結(jié)構(gòu)重新調(diào)整時期，生產(chǎn)商備貨水平及流轉(zhuǎn)周期明顯要比危機時期高，因此，無法直接將其視為供應(yīng)過剩，進而對倫鋁價格產(chǎn)生壓力。

　　“如果剔除因經(jīng)濟環(huán)境變化而導(dǎo)致的庫存流轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)變化，再來審視IAI庫存。可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前IAI庫存實質(zhì)上并未因供應(yīng)或消費因素而過快增長。其實，現(xiàn)在國際鋁庫存正處于IAI有歷史統(tǒng)計（1973年）以來的最低區(qū)間。”黃福龍進一步分析說。

　　在他看來，在倫鋁市場受質(zhì)押倉單制約的庫存比例下降到一定程度，或者國際市場庫存流轉(zhuǎn)模式恢復(fù)到經(jīng)濟發(fā)展正常狀態(tài)之前，投資者不能將其直接視為供求關(guān)系變化的結(jié)果，而應(yīng)更多地看作是判斷市場參與者將鋁庫存作為一種質(zhì)押資產(chǎn)和金融市場上的具體操作行為的參考。

　　相比國際庫存，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存變化更能反映國內(nèi)市場的供求關(guān)系，因而價格回應(yīng)也要比倫敦市場靈敏。去年，受國內(nèi)節(jié)能減排政策的影響，國內(nèi)市場鋁的供應(yīng)量不斷下降，現(xiàn)貨庫存2010年年中攀升到120多萬噸之后開始逐步回落。春節(jié)之前，受到春運和惡劣天氣的影響，國內(nèi)鋁庫存繼續(xù)下降，但節(jié)后該數(shù)據(jù)快速反彈。

　　“節(jié)后由于下游消費恢復(fù)較慢，市場消化能力有限，庫存又開始出現(xiàn)大幅攀升。尤其是2月下旬以來，隨著國內(nèi)春運的結(jié)束，發(fā)往沿海地區(qū)的鋁錠再次回升，庫存增速進一步加快。”據(jù)黃福龍介紹，截至3月4日，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存高達74.57萬噸，較節(jié)前增加23.45萬噸，其中廣東地區(qū)庫存增加近12萬噸，華東地區(qū)庫存增加10.5萬噸。