2011年公司受益于冶金煤價格上漲和區位優勢，煤炭盈利能力有望回升，利潤貢獻可能從目前的73%回到80%以上。從公司在建礦井的建設進度看，未來兩年煤炭產量將較為穩定，主要來自于孔莊煤礦擴建產能釋放（從150萬噸至180萬噸）。其他主要在建煤礦均位于新疆地區，預計將在2年以后陸續釋放產能。鋁業資產的盈利彈性是公司未來業績變動的關鍵。2010年電解鋁產量為10.87萬噸，毛利率9.18%。根據我們的測算，噸電解鋁利潤為622元，為公司貢獻凈利潤5070萬元。公司電解鋁業務的盈利能力明顯高于行業平均水平，其主要得益于公司有自備電廠對電力成本的有效控制，抗風險能力較強。我們認為，電解鋁在行業整合、出口和政策性投資方面都有一些利好因素，看好其業績彈性。我們預測公司2011年、2012年每股收益2.06元和2.36元。考慮到公司的相對成長性，給予“買入”評級。