有色金屬板塊自去年10月那一波波瀾壯闊的行情以來，已經沉寂了快半年了，這期間雖有國內連續加息的預期、歐洲貨幣緊縮的擔憂、日本大地震對需求的沖擊等一系列因素，但有色金屬價格仍然保持高位震蕩，部分已公布年報的有色金屬上市公司的存貨都出現了一定程度的上升。

　　基于對相關上市公司一季報的預期，中原證券行業分析師何衛江認為，以黃金、小金屬等引領的有色金屬一季報行情有望提前開演。

金屬價格依然向好

　　華泰聯合有色行業金牌分析師葉洮指出，年初以來金屬價格高位震蕩，受國內緊縮政策影響，近期金屬消費增長并不明顯。而上游企業則預期生產旺季將帶動需求增長，也不急于降價出貨。兩者博弈的結果，造成目前供需雙方處于微妙的平衡狀態。預計隨著生產旺季的到來，這種平衡可望被打破。

　　以LME銅為首的大宗商品，在今年2月創下反彈歷史新高后，也帶領LME鋁和LME鉛、LME鎳等品種紛紛沖高，且并沒有出現大幅回落，而是保持高位震蕩的態勢。

　　白銀在今年一季度扛起了貴金屬領漲的大旗，頻創近30年來的歷史新高，也帶領黃金價格走出一波強勢反彈，目前國際金價在歷史高位區間震蕩，而白銀則有加速上漲的趨勢。國際白銀價格本周最高價已達到38.13美元/盎司，相比年初的價格上漲超過25%；黃金價格一季度則保持在歷史高位震蕩。

　　中投證券認為，海外經濟復蘇與國內經濟依然保持較高速增長的情況下，金屬消費趨勢依然向好，但是在國內經濟轉型期存在增速下降的可能，或導致全球金屬消費增速放緩。這種情況下股票的選擇，更傾向于選擇確定性較強的品種。

　　在全球流動性預期上半年發生逆轉可能性不大的判斷下，中投證券認為通脹預期、避險因素、上游供給瓶頸等因素在短期內仍將階段性地、輪換地充當黃金價格的主要支撐因素，對上半年黃金價格依然比較樂觀。

　　中投證券更看好具有中國資源優勢、且顯著受益戰略新興產業的小金屬品種，如鎢、鍺、銻以及稀土等。

　　高存貨有利釋放業績

　　葉洮認為，隨著金屬價格的上漲，上市公司的盈利也在持續走高，預計今年一季度的企業盈利同比去年將繼續增長，其中價格漲幅較大的銅、錫類上市公司提升幅度更加明顯。而目前的公司股票估值水平相比過去4年處于最低水平，存在提升空間。同時，美國經濟步入復蘇階段、歐債危機已過谷底、中東局勢的實質性影響有待進一步確認，預計寬松的貨幣環境將會延續。

　　國內方面，從今年“兩會”來看，“民生”議題成為決策層關注焦點；“保民生”相關領域的投入可望加強，保障房建設有望推動行業整體需求。在緊縮預期緩解和民生關注強化的共同作用下，周期性股票估值壓力或將緩解，出現階段性機會的概率加大。

　　葉洮建議，近期重點關注強周期類基本金屬公司。建議重點關注江西銅業、銅陵有色、錫業股份、中金嶺南、西部礦業、宏達股份、焦作萬方、云鋁股份等。但從中長期來看，壓制強周期品種長期估值中樞的因素并未完全消除。農產品和原油的上漲趨勢沒有改變，通脹陰影并未消褪，緊縮壓力仍然存在，這些均可能構成強周期品種估值趨勢性提升的阻礙力量。然而受益于新興產業發展和裝備制造業升級，小金屬、新材料領域正處于較長景氣周期的前段。

　　●重點公司

　　從2006年至今，山東黃金迅速擴張的步伐從來沒有停止。2010年，公司通過收購山東金石礦業增加了71噸黃金儲量；收購鑫萊公司的獨立經營權，完全擁有了萊西山后普查探礦區4.79平方公里的礦權和資源；通過自有礦山探儲增加了30噸儲量。截至2010年年底，山東黃金股份公司的黃金儲量達到350噸。目前山東黃金集團的黃金儲量估計約800噸，其中已擁有采礦證的儲量有300噸，達到國土資源部地質詳勘條件的100噸，推測儲量400噸。而山東黃金集團持有的歸來莊礦業、嵩縣天運礦業、嵩縣山金礦業、蓬萊礦業和海南山金礦業都已由上市公司托管，這些資產未來若注入上市公司將使其儲量大幅增長。

　　公司在2010年年報中公告，2010年礦產金產量19.41噸，2011年計劃產量為20噸，三山島8000噸/日、焦家6000噸/日擴建項目和1200噸/日金精礦回收利用項目是確保公司持續發展的“三大支撐項目”。

　　廣發證券認為公司的實際產量將會超過年初計劃，預計公司2011年的實際礦產金產量將達到22噸。

　　銅陵有色

　　銅陵有色產業鏈完整，冶煉產能屬全國第二。銅陵有色是集采選、冶煉及銅材加工為一體的全產業鏈公司，截至2009年，公司銅金屬權益儲量總計約200萬噸，陰極銅年產能85.2萬噸，銅材加工產能16.33萬噸。華創證券指出，公司在推進4個自有礦山技改項目后，冬瓜山和安慶銅礦將維持現有產量，銅山銅礦2012年技改后將建成66萬噸/年的采選產能。

　　另外，公司銅精礦與陰極銅產能無法匹配，而自有礦山擴產能力有限，為提高公司盈利能力，集團將礦山資源注入到上市公司是大概率事件。華創證券認為，集團資產注入的時點將是2013年“雙閃”系統建成之前，而優質礦山安徽沙溪銅礦、內蒙古赤峰國維礦業及厄瓜多爾Corriente銅礦的注入值得期待。

　　2011年TC/RC費用上漲幾成定局，公司進口銅精礦冶煉有望扭虧為盈。假設其他條件不變，僅TC/RC費用從46.5/4.65上升至70/7就可使公司每股收益增厚0.28元。

　　國泰君安測算辰州礦業業績2011年、2012年將實現50%~100%的穩步增長，目前股價估值水平合理。公司未來看點在于資源外延式增長及金銻鎢價格的變化。

　　公司在全國范圍內積極尋找資源，目前的方式包括以下三點：第一，公司每年考察40個礦山，對符合發展方向的礦山進行收購；第二，公司和現在一些成熟的金銻鎢礦接觸，通過增發方式或者換股的計劃達到收購。辰州礦業集團公司下屬資源也有較強的注入預期。