日本地震，損失三分之一的銅冶煉能力。中國冶煉企業(yè)的銅現(xiàn)貨加工費由每噸70美元
上漲至每噸140美元，長期加工費上漲近80%，中國企業(yè)似乎迎來了一個加工費上行的“好
時期”。
然而，相比不斷創(chuàng)新高的國際銅價，國內冶煉企業(yè)并沒有擺脫低利潤運作、完全依賴
國際礦石商的命運，這種短期上漲效益有可能使銅陷入鐵礦石式的“產能陷阱”。一旦如
鐵礦石般完全授人以柄，以銅為代表的有色金屬勢必成為國內通脹的又一重壓力。
短期高價補貼企業(yè)利潤
業(yè)內預計此次加工費上漲預示著未來國際銅價的進一步上行，因為礦石商上調加工費
更多的是對現(xiàn)在以及未來市場的一個樂觀預期。
據了解，銅精煉現(xiàn)貨加工費已經由日本地震前的每噸70美元至80美元上漲至每噸140
美元至150美元，業(yè)內人士稱，此次日本約三分之一的冶煉能力停產，而且受到核輻射的
影響，日本實際冶煉能力比預想的受損更為嚴重，不排除現(xiàn)貨加工費進一步上漲的可能性
。
每年年中或年底，國內冶煉企業(yè)會與國際礦石商商談未來半年或一年的加工費標準，
這部分是長期合同，除此之外各冶煉廠還都保留了一部分現(xiàn)貨銅精礦的加工業(yè)務，此次上
漲的就是這部分現(xiàn)貨加工費。
按照李宇圣的判斷，今年以來，國內銅冶煉中，長期合同和短期合同幾乎是各占一半
，因此，此次現(xiàn)貨加工費的上漲勢必會影響企業(yè)的全年收益，但由于各大銅企對自己長期
、短期合同所占比例是保密的，因此各個企業(yè)的受益程度不同。
2011年上半年的銅精煉加工費為每噸72美元，比2010年高出了近80%，充分表明國際
礦石商看好2011年世界銅消費市場，而中國的消費量占到全球的40%。
按照現(xiàn)行的國際銅交易規(guī)則，銅精礦的價格由交割當天的國際銅價減去之前已談好的
銅加工費得到，由于加工費是定量，因此一般來講，只有在礦石商看高未來半年或一年國
際銅價的情況下，才會同意上調冶煉廠的加工費。不過，由于現(xiàn)貨加工費的時效不長，一
般不超過1個月，所以對整個市場的影響有限。
目前，包括銅陵有色(000630)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)(000878)等在內的銅冶煉企業(yè)已
與必和必拓等主要銅礦供應商簽訂了時限半年的長期協(xié)議，因此該部分業(yè)務不受現(xiàn)貨價格
波動影響。
但國際礦石商從來不做賠本的買賣，業(yè)內預計此次加工費上漲預示著未來國際銅價的
進一步上行，因為礦石商上調加工費更多的是對現(xiàn)在以及未來市場的一個樂觀預期。
有色金屬或施壓通脹
業(yè)內分析師預計4月中旬會出現(xiàn)一波上漲趨勢，繼續(xù)推動相關產品的價格上漲。
國際銅價在去年底上摸每噸10000美元大關后，持續(xù)疲軟，目前上海期貨交易所的銅
現(xiàn)貨價格在每噸70000元人民幣左右，市場預期，此輪調整將維持較長時間。
由于中國是世界最大的銅消費國，中國的市場變動直接影響世界礦石商對經濟的預期
，據國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據顯示，二三兩個月，我國有色金屬出廠價格都在負增長，與節(jié)
節(jié)攀升的價格指數(shù)“背道而馳”。
不過研究機構對2011年中國銅消費量增長8%的預期沒有改變， 2010年12月初，澳大
利亞麥格理銀行(Macquarie Bank)在一份報告中預計，中國2011年精煉銅消費總量將增加
44萬噸。
雖然國際銅價出現(xiàn)疲軟，但業(yè)內人士認為，國際礦石商能接受銅現(xiàn)貨加工費上漲1倍
的要求，表明他們對中國市場的信心，而有色金屬屬于國民經濟的基礎性產業(yè)，這一系列
的價格上漲勢必影響下游諸多產品的價格波動。
2010年由于銅價的大幅上漲，一些高端電冰箱的價格也隨之上揚了200元至400元，相
應在建材行業(yè)，水龍頭等用銅量大的產品價格漲幅也超過20%。
在銅價短期上漲乏力的同時，一直“默默無聞”的鉛鋅產品也面臨價格變動。一段時
間以來，因為各地頻發(fā)“血鉛事件”、“重金屬中毒”，全國鉛鋅行業(yè)被全面整頓，部分
礦山和廠商停產或減產，尤其是安徽一些鉛產業(yè)聚集區(qū)完全處于停產狀態(tài)。[pagebreak]
目前下游加工行業(yè)均在消化庫存，業(yè)內分析師預計4月中旬會出現(xiàn)一波上漲趨勢，繼
續(xù)推動相關產品的價格上漲。
“雖然在日本地震之后，鋁價出現(xiàn)了小幅回落，但持續(xù)向好的趨勢不會變，受惠于保
障房建設和基礎設施的開發(fā)，鋁價會持續(xù)向好。”上海國元證券(000728)分析師蘇立峰說
，鋁近年來一直低迷，趕在國家戰(zhàn)通脹的節(jié)點上出現(xiàn)上漲，對抑制物價來說可能并不是好
消息。
產能擴張“陷阱”
說是要減產提價，但暗地里還在擴大產能，一旦中國的銅消費量達到鐵的等級，銅可
能就成了另一個鐵礦石。
雖然在國家調整經濟發(fā)展方式、降低經濟增速預期的大背景下，有色金屬需求量并未
如之前預期的那樣井噴式增長，而且目前銅、鋁、鉛、鋅等的價格處于拉鋸狀態(tài)，但有色
金屬長期看漲的趨勢依然不改。
“雖然說現(xiàn)在的價格已經很高了，但全球尤其是中國的銅消費量肯定是越來越多，而
資源掌握在少數(shù)礦商手中。”一位參與銅加工費談判的業(yè)內人士對記者表示，最擔心的是
加工費的上漲在改善企業(yè)收益的同時，也會刺激企業(yè)繼續(xù)擴大產能，而目前國內產能只有
70%得到了利用，一旦擴產，過剩不可避免。
從業(yè)內了解到，由于中國企業(yè)一直熱衷于擴充產能，導致銅冶煉能力、電解鋁生產能
力過剩，在國際銅價暴漲的情形下，中國企業(yè)的收益并沒有相應上揚。2010年底在新的銅
加工費談判期間，國內談判小組成員曾對記者表示，有信心拿下每噸85美元的長期加工費
協(xié)議，但事實上并未實現(xiàn)。
根據銅陵有色今年2月的公告，該廠與必和必拓簽訂的上半年加工費為72美元/噸，而
按照業(yè)內此前的判斷，這樣的價格幾乎讓冶煉廠無利可圖。
“以后純加工類企業(yè)的日子會越來越難過，銅加工費長期趨勢是向下走，冶煉企業(yè)要
么向上延伸抓住資源，要么向下進軍深加工。”蘇立峰表示，在不掌握資源的情況下，國
內企業(yè)很難與國際礦商談判。
雖然利潤極低，國內企業(yè)仍熱衷于擴充產能，重走鐵礦石的老路，因為短期加工費的
回升，使得企業(yè)的減產計劃放緩，而國內加工企業(yè)在利益的誘惑下難以擰成一股繩，很容
易被礦商各個擊破。
“當日本人開價每噸80美元時，我們還覺得低，沒想到最后比那更低，不過相比201
0年的每噸44元已經高了很多。”一位了解談判過程的人士表示，銅企像鋼鐵企業(yè)那樣，
看似聯(lián)盟，實則一盤散沙，說是要減產提價，但暗地里還在擴大產能，一旦中國的銅消費
量達到鐵的等級，銅可能就成了另一個鐵礦石。
上漲至每噸140美元，長期加工費上漲近80%，中國企業(yè)似乎迎來了一個加工費上行的“好
時期”。
然而，相比不斷創(chuàng)新高的國際銅價，國內冶煉企業(yè)并沒有擺脫低利潤運作、完全依賴
國際礦石商的命運，這種短期上漲效益有可能使銅陷入鐵礦石式的“產能陷阱”。一旦如
鐵礦石般完全授人以柄，以銅為代表的有色金屬勢必成為國內通脹的又一重壓力。
短期高價補貼企業(yè)利潤
業(yè)內預計此次加工費上漲預示著未來國際銅價的進一步上行，因為礦石商上調加工費
更多的是對現(xiàn)在以及未來市場的一個樂觀預期。
據了解，銅精煉現(xiàn)貨加工費已經由日本地震前的每噸70美元至80美元上漲至每噸140
美元至150美元，業(yè)內人士稱，此次日本約三分之一的冶煉能力停產，而且受到核輻射的
影響，日本實際冶煉能力比預想的受損更為嚴重，不排除現(xiàn)貨加工費進一步上漲的可能性
。
每年年中或年底，國內冶煉企業(yè)會與國際礦石商商談未來半年或一年的加工費標準，
這部分是長期合同，除此之外各冶煉廠還都保留了一部分現(xiàn)貨銅精礦的加工業(yè)務，此次上
漲的就是這部分現(xiàn)貨加工費。
按照李宇圣的判斷，今年以來，國內銅冶煉中，長期合同和短期合同幾乎是各占一半
，因此，此次現(xiàn)貨加工費的上漲勢必會影響企業(yè)的全年收益，但由于各大銅企對自己長期
、短期合同所占比例是保密的，因此各個企業(yè)的受益程度不同。
2011年上半年的銅精煉加工費為每噸72美元，比2010年高出了近80%，充分表明國際
礦石商看好2011年世界銅消費市場，而中國的消費量占到全球的40%。
按照現(xiàn)行的國際銅交易規(guī)則，銅精礦的價格由交割當天的國際銅價減去之前已談好的
銅加工費得到，由于加工費是定量，因此一般來講，只有在礦石商看高未來半年或一年國
際銅價的情況下，才會同意上調冶煉廠的加工費。不過，由于現(xiàn)貨加工費的時效不長，一
般不超過1個月，所以對整個市場的影響有限。
目前，包括銅陵有色(000630)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)(000878)等在內的銅冶煉企業(yè)已
與必和必拓等主要銅礦供應商簽訂了時限半年的長期協(xié)議，因此該部分業(yè)務不受現(xiàn)貨價格
波動影響。
但國際礦石商從來不做賠本的買賣，業(yè)內預計此次加工費上漲預示著未來國際銅價的
進一步上行，因為礦石商上調加工費更多的是對現(xiàn)在以及未來市場的一個樂觀預期。
有色金屬或施壓通脹
業(yè)內分析師預計4月中旬會出現(xiàn)一波上漲趨勢，繼續(xù)推動相關產品的價格上漲。
國際銅價在去年底上摸每噸10000美元大關后，持續(xù)疲軟，目前上海期貨交易所的銅
現(xiàn)貨價格在每噸70000元人民幣左右，市場預期，此輪調整將維持較長時間。
由于中國是世界最大的銅消費國，中國的市場變動直接影響世界礦石商對經濟的預期
，據國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據顯示，二三兩個月，我國有色金屬出廠價格都在負增長，與節(jié)
節(jié)攀升的價格指數(shù)“背道而馳”。
不過研究機構對2011年中國銅消費量增長8%的預期沒有改變， 2010年12月初，澳大
利亞麥格理銀行(Macquarie Bank)在一份報告中預計，中國2011年精煉銅消費總量將增加
44萬噸。
雖然國際銅價出現(xiàn)疲軟，但業(yè)內人士認為，國際礦石商能接受銅現(xiàn)貨加工費上漲1倍
的要求，表明他們對中國市場的信心，而有色金屬屬于國民經濟的基礎性產業(yè)，這一系列
的價格上漲勢必影響下游諸多產品的價格波動。
2010年由于銅價的大幅上漲，一些高端電冰箱的價格也隨之上揚了200元至400元，相
應在建材行業(yè)，水龍頭等用銅量大的產品價格漲幅也超過20%。
在銅價短期上漲乏力的同時，一直“默默無聞”的鉛鋅產品也面臨價格變動。一段時
間以來，因為各地頻發(fā)“血鉛事件”、“重金屬中毒”，全國鉛鋅行業(yè)被全面整頓，部分
礦山和廠商停產或減產，尤其是安徽一些鉛產業(yè)聚集區(qū)完全處于停產狀態(tài)。[pagebreak]
目前下游加工行業(yè)均在消化庫存，業(yè)內分析師預計4月中旬會出現(xiàn)一波上漲趨勢，繼
續(xù)推動相關產品的價格上漲。
“雖然在日本地震之后，鋁價出現(xiàn)了小幅回落，但持續(xù)向好的趨勢不會變，受惠于保
障房建設和基礎設施的開發(fā)，鋁價會持續(xù)向好。”上海國元證券(000728)分析師蘇立峰說
，鋁近年來一直低迷，趕在國家戰(zhàn)通脹的節(jié)點上出現(xiàn)上漲，對抑制物價來說可能并不是好
消息。
產能擴張“陷阱”
說是要減產提價，但暗地里還在擴大產能，一旦中國的銅消費量達到鐵的等級，銅可
能就成了另一個鐵礦石。
雖然在國家調整經濟發(fā)展方式、降低經濟增速預期的大背景下，有色金屬需求量并未
如之前預期的那樣井噴式增長，而且目前銅、鋁、鉛、鋅等的價格處于拉鋸狀態(tài)，但有色
金屬長期看漲的趨勢依然不改。
“雖然說現(xiàn)在的價格已經很高了，但全球尤其是中國的銅消費量肯定是越來越多，而
資源掌握在少數(shù)礦商手中。”一位參與銅加工費談判的業(yè)內人士對記者表示，最擔心的是
加工費的上漲在改善企業(yè)收益的同時，也會刺激企業(yè)繼續(xù)擴大產能，而目前國內產能只有
70%得到了利用，一旦擴產，過剩不可避免。
從業(yè)內了解到，由于中國企業(yè)一直熱衷于擴充產能，導致銅冶煉能力、電解鋁生產能
力過剩，在國際銅價暴漲的情形下，中國企業(yè)的收益并沒有相應上揚。2010年底在新的銅
加工費談判期間，國內談判小組成員曾對記者表示，有信心拿下每噸85美元的長期加工費
協(xié)議，但事實上并未實現(xiàn)。
根據銅陵有色今年2月的公告，該廠與必和必拓簽訂的上半年加工費為72美元/噸，而
按照業(yè)內此前的判斷，這樣的價格幾乎讓冶煉廠無利可圖。
“以后純加工類企業(yè)的日子會越來越難過，銅加工費長期趨勢是向下走，冶煉企業(yè)要
么向上延伸抓住資源，要么向下進軍深加工。”蘇立峰表示，在不掌握資源的情況下，國
內企業(yè)很難與國際礦商談判。
雖然利潤極低，國內企業(yè)仍熱衷于擴充產能，重走鐵礦石的老路，因為短期加工費的
回升，使得企業(yè)的減產計劃放緩，而國內加工企業(yè)在利益的誘惑下難以擰成一股繩，很容
易被礦商各個擊破。
“當日本人開價每噸80美元時，我們還覺得低，沒想到最后比那更低，不過相比201
0年的每噸44元已經高了很多。”一位了解談判過程的人士表示，銅企像鋼鐵企業(yè)那樣，
看似聯(lián)盟，實則一盤散沙，說是要減產提價，但暗地里還在擴大產能，一旦中國的銅消費
量達到鐵的等級，銅可能就成了另一個鐵礦石。
