在宏觀特別是貨幣層面，我們認為四月份全球貨幣寬松的環境有所增強，導致通脹預
期加大，這將推動有色金屬及鋁的價格處于一個相對高位的水平。不過中國在四月準備金
上調預期、葡萄牙債務問題和英國、歐盟上調利率的可能性加大等因素將對鋁價形成壓制
。

　　一、未來兩月全球及中國通脹預期增強

　　我們認為未來兩個月全球及中國通脹預期將增強，最主要的原因是日本在地震后的貨
幣注入行為；其次是美聯儲QE3 可能性在減弱，上半年購買計劃會持續，但不會迅速轉向
緊縮；不過歐洲以英國為首的國家加息的可能性在加大，中國可能在四月再次上調準備金
。

　　1、日本在地震后的大規模注資行為終將傳導至商品市場并引發通貨預期日本快速注
資超過50萬億日元，在資金規模上已經超過美國QE2，日元也是全球主要貨幣之一鑒于日
元的地位和日本注資的規模

　　2、美聯儲QE3 可能性在減弱，上半年購買計劃會持續，但不會迅速轉向緊縮美國經
濟復蘇的根基越來越扎實，同時就業市場也在逐步改善。決策者認為政策刺激的規模無需
進一步擴大，但重申將完成在6 月底前購買6000億美元國債的計劃，以刺激經濟增長并改
善就業。不過一旦積極的購債計劃停止，美聯儲不會迅速收緊超寬松的貨幣政策。

　　美國經濟出現不斷改善的信號。美國商務部(Commerce Department)上周五公布的數
據顯示，因出口和消費者支出增長穩定，而且企業利潤保持強勁增長，美國第四季度實際
國內生產總值(GDP)終值年化季率增長3.1%，預期增長3.0%；第三季度增長2.8%。非農就
業數據增加，失業率下降。

　　二、四月份中國提高準備金和英國、歐元區加息預期增強

　　中國和英國及歐元區的通脹水平持續上升，或迫使貨幣政策作出反應。一旦預期的政
策發布，將對有色金屬價格形成壓制，不過金屬的上漲基礎主要來之于需求的增加以及其
他主要貨幣的量化發行。

　　1、中國四月份可能提高存款準備金

　　市場普遍認為當前物價上漲的壓力還是比較大的，CPI 可能在今年二季度創下年內高
點。因此，貨幣政策偏緊的取向將不會改變。

　　由于經濟金融面臨的環境依然復雜，世界經濟繼續緩慢復蘇，但復蘇的基礎仍不夠牢
固。在這樣的環境下，優先提高存款準備金而謹慎加息的可能性較大。

　　2、英國及歐元區加息預期增強

　　由于能源、大宗商品、工業品價格持續上漲，歐元區及英國通脹水平已經超過警戒線
，英國通脹形式相對更加嚴重。于此同時，英國和歐元區還保持著低于正常水平的利率，
這使得加息預期增強。