據報道，在4月10日剛剛結束的中國有色金屬工業協會第三次會員代表大會上，剛剛卸任的原中國有色金屬工業協會會長康義透露，有色十二五規劃基本已經成形，很快將會出臺。“十二五”期間，將通過產業政策引導，進一步優化中國有色金屬產業布局，在有效控制冶煉產能過快增長的基礎上，提高行業集中度和定價權，到2015年，將有3至5家有色金屬企業進入世界500強，銷售額超過1000億元的企業將達到10家以上。
中國有色金屬工業發展迅猛 中低端無序擴張成行業軟肋
近年來，中國有色金屬產業發展取得顯著成績，國際金融危機爆發之前，10種有色金屬產量保持在年均15%以上的增長速度，工業總產值和進出口貿易額保持30%以上的增長速度，在價格飆升的帶動作用下，實現利稅總額更保持在45%以上的增長速度。
在規模上，行業規模持續增加。據統計，2010年，中國十種有色金屬產量3135萬噸，比上年增長20.4%。其中，精煉銅457.3萬噸、原鋁1619.4萬噸、鉛419.9萬噸、鋅516.4萬噸，分別比上年增長11.3%、26.1%、13.3%和18.5%。“十一五”期間十種有色金屬產量年均增長13.8%，其中，精煉銅、原鋁、鉛、鋅分別增長12.0%、15.7%、11.9%和13.2%。而中國10種常用有色金屬產量更是已連續8年居世界第一，消費量連續7年居世界第一。
在技術裝備水平提升與產品質量提升、節能降耗與環境治理、資源勘探與開發等方面，也都取得了顯著成效。
產業集中度方面也有所提高。據統計，目前，銅冶煉能力近350萬噸、精銅能力近600萬噸，江西銅業、銅陵有色、云南銅業的產量排名居世界前列。排名前十的冶煉企業占全國產量的75%。電解鋁產量超過50萬噸的企業有6家,產量合計達到660萬噸，占全國電解鋁產量的51.3%。
中國有色金屬產業不論是經濟規模還是綜合實力均有了明顯提高，在國際同行業中的影響力和競爭力也日益增強。但是中國有色金屬產業的發展仍然由于多方面的原因受制于國際市場，產品缺乏市場定價能力，整體有色金屬產業仍呈現“大而不強”的發展格局。總的來說，主要有下面三方面的原因：
一是低水平重復建設，產能過剩問題突出。在有色金屬工業中存在大量的規模以下企業（占到有色金屬工業企業總數的75%以上），這些企業不但規模小，而且產生的問題較多。從近年來整頓關閉非法生產礦井和冶煉企業來看，小企業存在的問題主要有：濫采亂挖，破壞資源；走私販私，屢禁不止（比如，我國早在1991年就對鎢、錫、銻、離子型稀土實行保護性開采，嚴格控制開采和出口總量，但實施效果并不理想）；非法冶煉，污染環境；安全生產條件惡化，生產事故時有發生等。大量的低水平重復建設，使得產能過剩問題突出。據報道，截至2008年底，電解鋁已建和在建產能超過1800萬噸，當年消費1260萬噸，產能嚴重過剩。目前仍有一部分在建工程，2010年產能將比2008年新增20%左右。此外，銅、鉛、鋅、鈦也存在盲目發展與原料供應嚴重失衡的矛盾。
二是產業集中度低成行業發展軟肋。據統計，2008年中國大型有色金屬生產企業的產值僅占全行業的28%，中型企業占27%，而小型企業則占全行業的45%，這在一定程度上反映了中國有色金屬行業集中度偏低的產業現狀。
而"十一五"期間，中國有色金屬行業投資年均增長32.7%，主營業務收入增長29.4%，而利潤增長為18.2%，大大低于投資增長。據初步測算，2010年有色金屬全行業銷售利潤率只有4.8%左右，和建國以來的10%差距很大，資產利潤率也只有6%，與銀行長期貸款利率相當，相當于給銀行打工。而正是因為低水平重復建設，產能過剩致使產業集中度低，各生產企業為了生存和發展，一方面高價競爭上游礦產資源，在資源上受制于國際礦業巨頭，另一方面在產品售價上進行低水平的“自殺式”的價格競爭，而中國的有色金屬生產企業只能在中間賺取點“微薄”的加工利潤，并由此形成惡性循環，這些都嚴重的制約了行業向產業上下游的擴展和發展，成為了行業發展的軟肋。
三是國內礦產資源短缺，對國際市場依賴程度高。隨著中國有色金屬產量的持續大幅度增長，資源短缺問題越來越突出，國內主要有色金屬礦山面臨著資源危機。據調查，在113個大中型有色金屬礦山中，探明資源枯竭型礦山占56.6%；探明資源危機型礦山占28.9%；探明后備資源有保證的礦山僅占19.5%。由于國內礦山供應能力不足，造成原料自給率逐年下降。目前，全國10種常用有色金屬產量國內礦山自給率不足50%。有色金屬工業已發展成為對外依存度最高的產業之一，目前年需求量的60%的銅、40%的鋁、20%的鉛、15%的鋅靠進口原料生產。這種情況，嚴重影響了中國有色金屬工業的可持續發展。
[pagebreak]整體而言，正是由于低水平重復建設，使得產能過剩問題突出，造成產業集中度無法提高，行業缺乏具有國際市場定價能力的國際級大型企業集團，產品價格受制于國際有色金屬巨頭以及國際資本巨頭。另一方面又由于產能過剩，國內礦產資源短缺，使得生產企業對國際礦產資源依賴程度高，高價買礦，不得不“忍受”國際礦業巨頭的“壓榨”，將大部分利潤讓于國際礦業巨頭以及具有市場定價能力的國際有色金屬巨頭。
有色十二五規劃或成行業集中度提升契機
如上文所述，就產值而言，2008年中國大型有色金屬生產企業的產值僅占全行業的28%，中型企業占27%，而小型企業則占全行業的45%，全行業集中度水平較低。而在10種常用有色金屬（銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、銻、鎂、海綿鈦、汞）中，銅、鋁的行業集中度比較高。
據統計，2010年國內精煉銅年產能在20萬噸以上的有：江西銅業集團公司90萬噸、銅陵有色集團公司76萬噸、金川集團有限公司38萬噸、云南銅業股份有限公司33萬噸、大冶有色金屬公司30萬噸、山東方圓有色金屬集團20萬噸，6家合計在2010年生產了287萬噸精煉銅，占當年精煉銅產量457.3萬噸的62.76%。
電解鋁方面，2010年超過20萬噸年產量的企業較多，其中包括中國鋁業公司、河南中孚實業集團、山東信發鋁電集團、濱州魏橋鋁業科技有限公司、中電投蒙東能源集團有限責任公司、東方希望包頭稀土鋁業有限公司、河南神火(集團)有限公司、河南萬基鋁業股份有限公司、伊川電力集團豫港龍泉鋁業公司、中電投寧夏能源集團等19家企業。2010年上述企業合計生產電解鋁約1437.3萬噸，占當年電解鋁產量1780萬噸的80.75%。
鉛鋅方面，據國家工信部信息，截至2009年，鉛產能大于10萬噸僅9家，鋅超過30萬噸的2家。而據中國有色金屬工業協會信息，截至2008年，全國10萬噸級產能以上的鋅冶煉企業的年產量占全國總產的比例為52.5%。
其他有色金屬，目前并沒有更確切的統計數據，但據相關研究，其他有色金屬的行業集中度也比較低。
而據2010年7月所披露的有色金屬的“十二五”規劃草案，則對有色金屬行業集中度在產能擴張限制及淘汰落后產能方面，做出了初步的量化：在產能擴張方面,到2015年十種有色金屬（銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、銻、鎂、海綿鈦、汞）產量將控制在4100萬噸以內,相對2010年的年度產量3125萬噸大約增長了31.2%,年均復合增長約5.58%,產能擴張能力有限；在淘汰落后的冶煉產能方面,草案計劃到2015年,粗銅冶煉控制在500萬噸以內,電解銅控制在650萬-700萬噸之間,氧化鋁控制在4100萬噸以內,電解鋁控制在2000萬噸以內,鉛冶煉控制在550萬噸以內,鋅冶煉控制在670萬噸以內。
[pagebreak]通過這兩方面的規劃，在行業的集中度方面,要求到2015年,銅、鋁、鉛、鋅排名前10位企業產量占全國總產量比例分別達到90%、90%、70%和70%,繼續鼓勵地方大型企業集團的發展，力爭3至5家有色金屬企業進入世界500強，銷售額超過1000億元的企業達到10家以。爭取2015年,銅、鋁、鋅礦產原料保障能力分別達到40%、80%和50%;再生精煉銅和再生鋁、再生鉛產量占當年精煉銅、電解鋁、精煉鉛產量比例分別達到40%、30%和30%以上。
無疑，有色金屬十二五規劃將成為行業集中度提升的契機。
有色集中度提升，盈利影響幾何？
在產業政策的扶持下，這些資源稟賦型行業的行業集中度提升，無論是資源稟賦還是冶煉產能的集中與提升也必然會向行業龍頭、區域龍頭或是資源龍頭傾斜，進而逐漸形成寡頭壟斷的市場格局。而寡頭壟斷的市場格局下，行業寡頭們對上游資源將具有更強的議價能力及控制能力，對下游則具有更強的定價能力以及成本轉嫁能力。
當前中國有色金屬行業整體上的國際競爭能力較弱，主要的原因是有色金屬行業無論是礦產資源稟賦還是金屬冶煉及壓延加工產能等方面的行業或是產業集中度不夠。在當前中國有色金屬礦產資源偏少并過于分散，而國外礦產資源卻相對更為集中的的情況下，過于分散的行業競爭格局，則意味著行業難以形成合力，一方面對國際礦產資源的議價能力不強，從而淪為國際礦業巨頭的“砧板肉”，任人宰割，中國鋼鐵業就是最好的例子；另一方面對產品沒有定價權，對成本轉嫁能力偏弱，一旦遭遇國家或是國際經濟環境的變化，企業則陷入經營的困境，而更為重要的是，產品定價權為“外人”所掌握，企業則喪失了自我命運主宰的能力，企業的生產和發展則勢必受到影響，難以發展壯大。而提升行業集中度，組建、培育國際級的大型有色金屬集團，強化對國內有色金屬礦產資源及冶煉產能的控制，則可以大大的強化國家對有色金屬全產業鏈的控制，提升這些大型有色金屬集團的市場抗風險能力及盈利能力。
在這方面，中國的稀土行業則提供了一個范本。稀土在軍事武器制造、航空航天、各式儀器儀表制造等領域具有非常高的應用價值，中國的稀土產量在過去的十幾年中一直占世界稀土產量的90%以上，而且絕大部分稀土都出口向歐美日等發達國家，但是中國的稀土價格卻由于中國的稀土開采產業集中度非常的低，難以形成稀土開采行業的產品定價權，稀土產品出口價格為外方所控制，中國的稀土開采企業的盈利能力也很低。以包鋼稀土為例，2005年至2010年5年間，扣除非經常性損益后加權凈資產收益率分別為1.249%、6.278%、24.578%、10.23%、0.755%、36.411%，而2007年凈資產收益率水平大幅提高，除了包鋼稀土通過控制稀土產品供應以提高價格外，2007年對包鋼集團內部稀土資源進行整合注入優質資產關系也很大，扣除注入優質資產的影響因素，包鋼稀土2007年的凈資產收益率應在10%左右。
但包鋼稀土2010年在國家稀土產業政策的扶持下，包鋼稀土很快控制了北方主要的稀土資源，并將觸角伸入南方稀土礦產區，同時以翻倍或是翻幾倍的大幅度提高稀土產品價格，使得包鋼稀土2010年歸屬于上市公司股東的凈利潤大增12倍，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤更是大增58倍，而包鋼稀土也也以近5倍的漲幅（從2010年2月1日最低的21.6元上漲至2010年10月28日最高的96.3元）成為了中國A股市場最大的牛股。
從這個角度來審視有色行業集中度提升對上市公司經營盈利的影響，有色行業集中度的提升，不僅僅只是在于在短期內對上市公司的資產負債結構產生利好變化，更多的是，行業集中度的提升，尤其是礦產資源自給率的提升以及產能集中帶來的產品定價能力的提升，對上市公司的經營管理才是最主要的、長遠的、可持續的。
[pagebreak]有色板塊投資價值提升
隨著美國經濟的逐步復蘇，歐債危機目前有所緩和，日本地震后，日本央行業已累積向市場注入50萬億日元的流動性，以及日本災后重建的預期，以中國經濟為代表的新興市場國家經濟也逐漸從金融危機回復到危機前水平，美元持續走低，美元流動性泛濫的局面沒有發生變化，這多重因素使得近期國際市場上的有色金屬期貨價格高位盤整。
按照有色金屬原十二五規劃的草案，中國有色金屬產能的擴張限制以及淘汰落后產能得到更好的貫徹執行，也都將會對有色金屬期貨價格走勢起到支撐作用。而近期鉛期貨在上海期貨交易所掛牌上市，更為國內的鉛鋅生產企業提供了爭奪鉛的定價權的通道。但更為重要的，產能的集中，定價話語權的提升，以及有色有色金屬價格的高位運行，都將對有色金屬上市公司業績構成利好。
而近期，包括華泰證券、光大證券、中投證券等實力券商均發布了看好有色金屬板塊的研究報告。
華泰證券認為，金屬價格高位震蕩，供需處于微妙平衡。2011年年初至今，基本金屬基本維持高位震蕩，錫、鎳表現稍好。受國內緊縮政策影響，近期金屬消費增長并不明顯。因為即將的生產旺季將帶動需求增長，因此上游企業也不急于降價出貨。兩者博弈的結果造成目前供需雙方處于微妙的平衡狀態。相信隨著生產旺季的到來，這種平衡可望被打破。而一季度業績持續增長，估值仍有提升空間。隨著金屬價格的上漲，上市公司的盈利也在持續走高。因此，預計今年一季度的企業盈利同比去年將繼續增長，其中，價格漲幅較大的銅、錫類上市公司提升幅度更加明顯。而目前的估值水平相比過去四年處于最低水平，存在提升空間。報告建議重點關注江西銅業、銅陵有色、錫業股份、中金嶺南、西部礦業、宏達股份、焦作萬方、云鋁股份等。
中投證券認為，海外經濟復蘇與國內經濟依然保持較高速增長的情況下，金屬消費趨勢依然向好。但是，國內經濟轉型期存在增速下降可能，有可能導致全球金屬消費增速放緩。更傾向于選擇確定性較強的品種——上游優勢資源品種與受經濟周期影響較小的優勢加工企業。傳統基本金屬消費抗周期能力稍弱，目前，海外經濟處于逐步復蘇的過程，但是，國內出現了持續的緊縮預期。報告對傳統基本金屬消費大國未來在基本金屬消費增長方面略有擔憂，且歐美經濟的復蘇進程應該是緩慢的，報告擔憂目前基本金屬價格和消費處于短時期高點。報告認為，目前，基本金屬板塊估值水平較低可能是比較合理的狀況。對于基本金屬板塊股票的選擇，報告建議選擇具有明顯的估值優勢的江西銅業、馳宏鋅鍺；有外延增長預期的銅陵有色；所處下游行業處于較高速度發展、抗周期能力更強、具有資源優勢的錫業股份。小金屬方面，報告依然看好具有中國資源優勢、且顯著受益戰略新興產業的小金屬品種，如鎢、鍺、銻以及稀土等，資源與供應高度集中、上游資源開發利用理念轉變、供應控制力度加強、下游需求多數分布在高速發展的新興領域，這些小金屬價格的歷史高點將是未來的底部。報告重點推薦廈門鎢業、云南鍺業。對于優勢加工公司，報告看好成本優勢、下游需求增長快速的新疆眾和；明確的業績增長、高端鋁深加工領域的利源鋁業；面臨由壞變好的轉折點的寶鈦股份；具有技術優勢及市場優勢的鋼研高納。
光大證券認為，全球性通脹壓力刺激金價上漲。2008年金融危機后，各國注入大量流動性刺激經濟回暖。熱錢流入首先導致新興國家面臨高企通脹。目前，長時間的低利率水平導致發達國家如歐洲開始面臨通脹壓力。全球日益顯現的通脹壓力將刺激黃金的投資需求；另外，近期地緣危機以及歐洲金融系統的不穩定性對于金價上漲也形成利好。報告堅定看好金價上漲，推薦黃金白馬股：山東黃金、中金黃金。報告預計未來一月很可能出現政策真空期，當前正是重倉買入有色股最佳時機。報告最看好銅和錫兩大品種，并推出有色金屬行業“十大金股”：銅陵有色、江西銅業、錫業股份、云南銅業、中金嶺南、馳宏鋅鍺、西部礦業、金鉬股份、吉恩鎳業、寶鈦股份。
