中國(guó)礦業(yè)并購(gòu)重組隨著資源品價(jià)格的不斷上漲而日益活躍,我們從10 年A 股市場(chǎng)上近20 家不斷涌現(xiàn)的礦業(yè)并購(gòu)重組公告中可以直觀的感受到這一點(diǎn)。我們認(rèn)為無(wú)論是國(guó)家政策層面,還是企業(yè)自身追求利益的成長(zhǎng),都將使得中國(guó)礦業(yè)并購(gòu)重組具備持續(xù)性。我們看好有色金屬行業(yè)未來(lái)在并購(gòu)重組領(lǐng)域帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　并購(gòu)重組背景下投資機(jī)會(huì)初探

　　并購(gòu)重組主要存在優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)國(guó)內(nèi)外資源整合、借殼上市以及企業(yè)多元化投資三條投資主線,而后兩者是我們此次討論的對(duì)象。我們按照涉及金屬品種梳理了近兩年19 家主要的借殼上市和多元化投資上市公司。可以明顯看到的是,黃金、鉛鋅和鉬礦是涉及最多的金屬品種,這或與中國(guó)鉛鋅、鉬礦類小型礦分布較廣有關(guān)。而房地產(chǎn)企業(yè)則成為企業(yè)主體中最常見的整合方。可以預(yù)期的是2011 年有色金屬行業(yè)或迎來(lái)一批新成員。

　　對(duì)于借殼上市公司,我們按照"資源估值+大股東其他資產(chǎn)"的選股邏輯, 并對(duì)具備較低資源價(jià)值/股價(jià)比的公司進(jìn)行2011 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

　　而對(duì)于多元化投資公司,在考慮注入的資源價(jià)值同時(shí),還需要考察公司原有業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。對(duì)比江西銅業(yè)股價(jià)走勢(shì),我們認(rèn)為這種方法是有效的。

　　重點(diǎn)關(guān)注富龍熱電、明星電力、中天城投等公司

　　對(duì)比"資源價(jià)值/股價(jià)比"和未來(lái)成長(zhǎng)性兩個(gè)方面,我們建議穩(wěn)健型投資者可以關(guān)注富龍熱電(大股東優(yōu)質(zhì)鎳銅礦資產(chǎn)預(yù)期;謹(jǐn)慎假設(shè)下公司2011 年業(yè)績(jī)有望錄得1.02 元/股,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間30 元-35 元)、明星電力(四川電網(wǎng)主輔分離受益企業(yè))、中天城投(存在較大折價(jià))等公司所帶來(lái)的潛在的投資機(jī)會(huì)。需要特別指出的是,我們采用的資源估值是一種長(zhǎng)期資源價(jià)值,在市場(chǎng)熱情高漲時(shí)(當(dāng)然也不排除其他因素的存在),股價(jià)會(huì)嚴(yán)重脫離資源價(jià)值,我們從雄震礦業(yè)和ST 偏轉(zhuǎn)的股價(jià)走勢(shì)中可以看到這一點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　并購(gòu)重組進(jìn)程存在諸多不確定性,特別的并購(gòu)重組存在被證監(jiān)會(huì)審核不通過的可能,而資源儲(chǔ)量也會(huì)隨著勘查的進(jìn)行而出現(xiàn)變化。這些都將構(gòu)成我們對(duì)公司投資價(jià)值判斷的風(fēng)險(xiǎn)。

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