隨著歐盟和國際貨幣基金組織對希臘的援助，希臘主權債務危機暫時得到緩解。然而，這或許只是歐洲主權債務問題的開始。西班牙遭到信用降級，預示著其他歐洲高負債國家面臨更大的不確定性。這些國家受到波及的可能性逐步提高。
筆者認為歐洲央行購買債券計劃或許將給歐元區帶來更為沉重的災難。這主要基于以下兩點：
第一，對于剛剛開始復蘇的歐元區經濟來說，歐洲各國赤字消減計劃的出臺，將使得經濟復蘇的力度出現減弱。這將使得歐洲各國收入增加更加緩慢。而各國推出的赤字消減計劃將使得已經處于高位的失業率進一步走高。這從最新公布的歐元區部分國家失業率的變化中已經可以看出。失業率的提高將使得政府財政支出進一步增加。因此，歐洲各國財政狀況在短期內難以得到改變。歐元區債券價格存在進一步下跌的風險。
第二，與美國購買債券計劃不同，歐洲央行并不是通過發行貨幣，而是使用銀行存款進行債券的購買。這意味著債券價格的下跌將給歐洲的銀行帶來更多的資產減少，從而對資產負債情況本就不理想的銀行帶來更大的不確定性。而銀行對于一個國家的重要性不言而喻。這意味著歐洲金融系統可能仍在一步步走向動蕩。
隨著時間的推移，這種不確定性正在逐步影響著以中國和美國為代表的其他國家。歐洲國家經濟的不穩定以及歐元的大幅貶值影響著中國的出口。據中國有關部門數據，歐元貶值給中國出口的影響為6～7個百分點；而金融市場動蕩引發的股市大幅下挫，正在威脅著美國的消費。這將對全球經濟復蘇帶來不利影響。因此，在金融市場穩定之前，包括鋁在內的全球大宗商品價格都存在較大的不確定性。
產量增長推動鋁市基本面惡化
在前期利潤的刺激下，全球電解鋁生產企業依然保持著較高的生產積極性。根據國際鋁業協會（IAI)公布的數據，4月份除中國以外地區的電解鋁產量達到198.3萬噸。雖然總量小于3月份的204.5萬噸。但4月的日均產量達到6.61萬噸，在3月份的基礎上繼續增長。俄羅斯鋁業更是表示，為了滿足鋁需求的增長，計劃在亞洲擴張，而且已經接近于完成對兩座冶煉廠的融資。兩座冶煉廠的設計產能分別為14.7萬噸/年和18.7萬噸/年。作為電解鋁生產企業的代表，俄羅斯鋁業的舉動預示著后期將繼續有新的冶煉產能投入生產。全球鋁產量將進一步出現增長。
然而，當前金融市場的不確定性正在逐步影響全球經濟復蘇的力度。這將影響全球鋁需求。隨著時間的推移，這種影響將逐步體現。從目前的情況來看，全球鋁市場依然處于供過于求的狀況。根據世界金屬統計局(WBMS )的數據，今年1季度，全球鋁市場供應過剩29.8萬噸。其中，3月份供應過剩9.8萬噸。這預示著3月份全球鋁供求狀況并沒有得到明顯的改善。在冶煉企業依然保持產能擴張的情況下，如果鋁市場消費由于金融市場動蕩而受到影響，則全球鋁市場供求關系將進一步惡化。
[pagebreak]庫存增加不改現貨供應偏緊
供求關系的惡化在庫存上也可以得到一定的體現。5月28日，LME庫存達到456.14萬噸，較上月末增加了25950噸，改變了之前LME庫存下降的趨勢。
然而，與供求關系的惡化和庫存的增加相矛盾的是，鋁市場現貨供應并不寬裕。這從各地鋁現貨升水的逐步走高中可看出。荷蘭鹿特丹港口完稅升水，由之前的150～170美元/噸上漲至165～185美元/噸，部分小的訂單甚至以200美元/噸成交。美國中西部現貨鋁升水，也由之前的6.5～6.85美分/磅上漲至6.5～7美分/磅，達到61個月以來的高點。現貨升水的增加意味著鋁現貨供應更加緊張。對于兩者之間的矛盾，難以用庫存來解釋。當前大量鋁錠被部分市場參與者出于某種目的而擱置起來，市場上很大部分庫存是不能夠使用的。
結束語
歐元區主權債務危機由于高失業率和銀行系統的不確定性可能給市場帶來第二波沖擊。這將對包括鋁在內的大宗商品價格產生不利影響；冶煉產能的持續釋放使得全球鋁市場出現供過于求的狀態。但是，與供過于求以及庫存增加相矛盾的是現貨市場供應的緊張，加之鋁價已接近冶煉企業生產成本，這些將對鋁價下跌構成支撐。展望后市，鋁價將延續著5月份以來的弱勢，但價格繼續下跌的空間已經不大。
