行業巨頭們已不復往日風光。俄鋁3年前重組了總額168億美元的債務，如今又在與銀行洽商延長協議寬限期。杰里帕斯卡承認：“我們現在的確處于困難時期，整個行業都面臨一系列挑戰。”
 

　　整個行業都在重復同樣的故事。業內產量最高的五家生產商——俄鋁、美國鋁業(Alcoa)、倫敦上市的力拓(Rio Tinto)、中國國有的中鋁(Chalco)以及挪威的海德魯公司(Norsk Hydro)——的估值總和從5年前的近2000億美元縮水到650億美元左右。
 

　　分析師與高管們認為，盈利能力下滑將改寫行業格局，迫使傳統生產商削減成本或者合并，同時將更加突顯出中國發展為鋁業大國的趨勢。類似薩揚諾戈爾斯克這樣依賴單一行業的“鋁城”在這一背景下將會越來越不景氣。
 

　　備受關注的麥格理(Macquarie)大宗商品研究團隊中負責金屬領域的分析師鄧肯?霍布斯(Duncan Hobbs)說：“我是不會將我的養老金投入鋁行業的。”

　　鋁比銅便宜，比鋼輕，可塑性也好于鋼。從汽車到電纜，許許多多的產品都需要應用到這種材料，這導致鋁消耗量的增長速度快于全球經濟。
 

　　然而需求增長并沒有帶來盈利增長。五大生產商的利潤之和從5年前的94億美元下滑到了去年的24億美元。今年最新的季度或半年財報中，他們的鋁生產部門都發生了虧損。美國鋁業周二拉開第三季度企業財報披露季節的序幕，分析師們并不看好它能一掃市場陰霾。
 

　　這種現象的原因是什么？其實，需求不斷增長僅僅是故事的一方面。霍布斯說：“需求猛增的同時，供給也在猛增。”產量增長、庫存增長以及成本增加共同阻礙了鋁業的繁榮。
 

　　如果說有某個時刻標志著鋁業的由盛轉衰，那應該是2007年牛市時期力拓對加拿大鋁業(Alcan)的災難性收購。這宗價值381億美元的全現金收購案是礦業史上最大的并購交易，力拓首席執行官湯姆?阿爾巴內塞(Tom Albanese)在宣布這一并購時曾大贊鋁業“需求基本面良好”。幾個月后，他總結道：“前途對于鋁生產商是光明的。”
 

　　不到兩年，由于被大宗商品價格下跌以及并購造成的債務拖累，力拓不得不增發股票融資152億美元。今年，由于鋁價自上述并購交易達成后下跌了三分之一以上，力拓將旗下鋁業資產的價值減計了89億美元。為此，阿爾巴內塞放棄了今年的獎金。
 

　　到底問題出在哪里？當時力拓并不是唯一覬覦加拿大鋁業的公司，淡水河谷(Vale)、美國鋁業以及英澳合資的必和必拓(BHP Billiton)也都參與了競購。時任加拿大鋁業首席執行官的迪克?埃文斯(Dick Evans)指出此次收購的兩大失誤。第一點錯誤是許多公司共有的，也就是未能預料到金融危機的發生，此次危機等于給全球大宗商品需求踩了剎車，造成大宗商品價格大幅下跌。
 

　　不過力拓也誤判了市場形勢。埃文斯說：“即便沒有發生金融危機，我認為鋁市場的表現也不會更好。”他補充說，“即使最終收購價格再低兩成”，加拿大鋁業董事會“大概也會接受”。

第一篇報道援引安泰科研究公司高級分析師姚先生于珠海產業會議上所述，中國鋁廠的建設正以如此驚人的速度發展，以至于到明年中國將面臨原鋁產能過剩25萬噸。中國鋁產量到明年將增長12%，至2195萬噸，高于2011年11.3%的預期增長，同時2011年鋁產量將達1960萬噸。隨著上周公布的電價上調，有報道指出河南省鋁廠成本較高，有可能將面臨關閉，但實際情況卻是許多新鋁廠仍然繼續在建。

中國有色金屬工業協會鋁部副主任胡長平表示，到2015年中國原鋁產能將達4000萬噸，2011年年度中國原鋁產量預計為2500萬噸 他稱年初以來，中國新建鋁冶煉年產能為275萬噸，其中的100萬噸年產能已經投產。他接著表示預計2012年，約400萬噸新增鋁冶煉產能將投產，其中多數位于資源豐富的西部省份，特別是新疆地區，這將推動中國2012年鋁冶煉產能增加至3000萬噸/年。到2015年，中國新疆西北地區將新建鋁冶煉產能約1000萬噸。

這就得出一個結論，雖然新疆地處偏遠，但卻擁有廉價的風能及太陽能供應。便宜！？中國如何使上述能源的供應成本低于核電站發電的供應成本？如果沒有補貼，進行可再生能源發電是虧錢的。此外，對于沒有風、或者晚上時電力應如何經濟地供應，都沒有給出詳細解釋。中國必須有一個能解決風能及太陽能供應死角問題的常年方案；如果真的在會議上有討論過此問題，就不應允許讓1000萬噸產能建立在一個連電力供應戰略都還不清晰的地區，目前報告中并沒有公布細節。如果我們會議在場的觀察家，任何一位對于可再生能源經濟可行利用到鋁廠，了解其詳細內容的，我們非常有興趣閱讀您的意見。

 

　　對加拿大鋁業的估值是基于對“中國因素”——當今市場唯一最重要因素——的誤判。與收購談判前加鋁的股價相比，最終收購價格存在65%的溢價。

　　銅、鐵礦石等市場是因為中國需求而發生了巨變，而發生在鋁市場的巨變卻是中國產量的驚人增長。據國際鋁業協會(International Aluminium Institute)統計，2000年中國只有280萬噸產量，市場占比相對較小；現在中國已成為市場的決定性力量，去年產量為1780萬噸，占世界總產量的40%。
 

　　中國從理論上來說存在一個障礙。阿爾巴內塞2007年寫道：“鋁生產屬于能源密集型，而中國在電力供應方面與競爭對手相比處于弱勢。”他認為這將導致價格走高。
 

　　然而，在中國西南城市貴陽以及東北城市沈陽，1000多名工程師一直在用他們的工作駁斥這種觀點。中鋁下屬的兩家研究機構——貴陽鋁鎂設計研究院(Gami)與沈陽鋁鎂設計研究院(Sami)——充當了生產擴張的先鋒。
 

　　專注中國鋁行業的咨詢公司AZ China的董事總經理保羅?阿德金斯(Paul Adkins)說：“7年前西方生產商說中國模仿西方30年前的生產罐，如今他們說，中國已經跑到我們前面去了。”鋁業是一個具有規模效益特征的產業，如今，中國冶煉廠的生產罐可以使用高達50萬安培的電流，而俄鋁新建的冶煉廠只能使用30萬安培電流。
 

　　令西方生產商不安的是，盡管過去18個月來鋁價一直在穩步下跌，中國的鋁產業卻看不出絲毫減慢的跡象。事實上，中國正在偏遠的西部省份新疆擴大鋁生產規模。一些交易商與分析師們相信，中國此舉在今后三到四年內可能會使年產量增加1000萬噸，這一數字比西歐與北美當前的年產量之和都多。
 

　　阿爾巴內斯今年曾談到力拓在加拿大鋁業并購案中的失誤之處，他表示，中國鋁產業向西部的轉移“實際給市場增加的新產能超出了我們預期”。

　　生產商們正在逐漸接受有關中國在鋁材領域基本上可能仍將自給自足的觀點。來自國際鋁業協會的數據顯示，今年前八個月里中國的鋁產量較上年同期增長了10.2%。而世界其他地區的鋁產量則下滑了2.1%。
 

　　埃文斯表示：“如果說全球鋁業中的絕大多數企業正在努力實現利潤最大化，中國的鋁生產企業則仍處于追求產量最大化的階段。中國在鋁材領域采取這一策略的原因是中國能夠控制鋁業市場，而對于銅或者鐵礦石等則缺乏掌控力。”
 

　　　這是自金融危機以來持續多年供給過剩的后果。挪威海德魯公司首席執行官斯韋恩?理查德?布蘭采格(Svein Richard Brandtzaeg)表示，過度供給導致鋁價格“缺乏支撐”。
 

　　雖然中國以外的鋁生產企業正在縮減產量，但絕大多數分析師仍認為這些企業的行動不夠迅速。今年以來宣布的減產規模超過100萬噸，但實際的執行進度則頗為緩慢。俄鋁近期宣布，將把年產能縮減27.5萬噸——但實際完成不會早于2018年。美國鋁業今年1月宣布將關閉一座位于意大利的工廠，但該廠直到最近才開始放慢生產速度。
 

　　布蘭采格表示：“我們需要確保生產領域不能總是比預計將于未來10年出現的鋁需求顯著增長先行一步。”

　　一些生產商差不多已經放棄希望。必和必拓首席執行官高瑞思(Marius Kloppers)直率地表示：“我不喜歡鋁。”作為全球最大的礦產企業以及第六大鋁材生產商，必和必拓今年宣布將不再在鋁生產領域投入更多資金。
 

　　其他企業則在試圖重新進行資源配置。力拓目前正在鼓吹礬土礦的開采前景，礬土是鋁材生產的最基礎原料。力拓鋁業部門主管賈桑特?科特(Jacynthe C?t)表示，公司正在“積極尋求”拓展礬土市場。力拓還試圖出售旗下部分鋁冶煉廠。
 

　　美國鋁業表示，自己除了生產鋁之外，還生產汽車和飛機的零部件之類的產品。這些業務的利潤水平高于鋁材生產。

　　俄鋁則著重強調了其在俄羅斯東部如薩揚諾戈爾斯克等地的鋁生產廠，這些工廠能夠獲得廉價的電力資源。
 

　　對于其他依賴鋁業的俄羅斯城鎮來說，當前的形勢頗為嚴峻。位于西北部地區的沃爾霍夫(Volkhov)和納德沃伊齊(Nadvoitsy)以及位于烏拉爾(Urals)地區的克拉斯諾圖林斯克(Krasnoturyinsk)正在規劃不依賴于鋁業發展的未來，此前俄鋁宣布可能關閉位于這些地區的鋁冶煉廠。
 

　　德意志銀行(Deutsche Bank)金屬分析師丹尼爾?布雷布納(Daniel Brebner)表示：“沒有哪個行業能夠在這種挑戰之下永遠存續。我認為在某個時點我們或能看到鋁業更加光明的未來。但在眼下來說，光明還遠遠沒有到來。”