周初倫鋁配合表現(xiàn)不加的歐元區(qū)服務業(yè)PMI和零售數(shù)據(jù)慣性下挫，最低探至1736.25美元/噸，而后美國ADP就業(yè)人數(shù)大幅好于預期，倫鋁協(xié)同滬鋁呈探底回升之勢。滬鋁1402合約最高14080元/噸，最低13930元/噸，收于14040元/噸，漲跌35元/噸。
一、現(xiàn)貨行情
本周初滬期鋁維持低位，需方接貨情況不佳，且多在價格低端接貨，除杭州地區(qū)市場現(xiàn)貨供應趨緊情況顯現(xiàn)，報價較挺，其他地區(qū)持貨商為吸引訂單，大都下調(diào)價格出貨，并于周二現(xiàn)貨價格直降至14230元/噸低點。直至后半周滬期鋁觸低反彈，持貨商挺價意愿逐漸凸顯，報價回到14270元/噸上方，在鋁錠價格回暖的情況下，中間商觀望情緒有所減退，參與度有所增加，下游則被動入市接貨，下半周成交稍好，市場成交活躍度有有所增強。
圖1：滬鋁現(xiàn)貨升貼水與近月合約價格走勢圖
數(shù)據(jù)來源：長江有色金屬網(wǎng) 長江期貨
二、庫存變動
本周交易所庫存回升，SHFE庫存為199722噸，較上周增加7967噸，注冊倉單為7967噸，較上周減少1123噸，可供交割數(shù)量下降；LME鋁最新庫存為5451375噸，較上周減少19050噸，注冊倉單為2331700噸，較上周增加244100噸
截止12月5號，現(xiàn)貨庫存：上海28.1（-0.3），無錫15.0（+1.1），杭州1.8（+0.5），南海5.8（-1.8）），總計50.7（-0.5）。
圖2：SHFE交易所庫存 圖3：全國四地現(xiàn)貨庫存
數(shù)據(jù)來源：iFinD SMM 長江期貨
三、資金流向和主力持倉變動
本周滬鋁主力價格探底回升，市場資金在鋁價反彈時流出，在價格下跌時流入為主。其中，滬鋁主力反彈14100元/噸關(guān)口時，資金流出明顯，抄底資金追高意愿不強。按期貨公司8%的保證金比例計算，截止周五，滬鋁市場留存資金約計12.14億元。
圖4：鋁市資金凈流向示意圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 長江期貨
從持倉的角度來看，本周主力多空雙雙減持，鋁價反彈至14100附近，主力多頭減持幅度大于主力空頭減持，多頭做多意愿不強烈。截至12月6日，滬鋁主力凈多頭減少1723手，至-17525手。綜合來看，主力空頭人氣聚集，做空信心堅定，滬鋁下行壓力加大。
圖5：主力持倉變化
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 長江期貨
四、本周主要信息和下周信息提示（按時間順序）
1、美國11月ISM制造業(yè)指數(shù)57.3，創(chuàng)下2011年4月以來最高水平；歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI創(chuàng)兩年半新高；11月中國官方制造業(yè)PMI為51.4 持平19個月來最高點。
2、政治局會議：明年將出臺實施國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃，做好房地產(chǎn)調(diào)控。
3、國央行維持基準利率和QE規(guī)模不變；歐洲央行保持利率0.25%不變，符合預期。
4、美國11月新增非農(nóng)就業(yè)20.3萬人，預期增18.5萬人，10月非農(nóng)就業(yè)增20.4萬人；11月失業(yè)率為7.0%，預期7.2%，創(chuàng)2008年11月以來新低，10月份失業(yè)率為7.3%。
下周市場信息面相對平淡，關(guān)注焦點為17-19日美聯(lián)儲本年度最后一次議息會議，非農(nóng)利好強化提前縮減QE預期。
五、后市判斷和建議
倫鋁再創(chuàng)新低釋放下行風險，國外超高的鋁庫存成限制鋁價反彈主要風險點，最新非農(nóng)數(shù)據(jù)在撬動消費預期的同時，加碼QE提前退出憂慮，宏觀影響中性偏弱。國內(nèi)鋁基本面正在轉(zhuǎn)差，上游供應再創(chuàng)新高，下游訂單稀少，貿(mào)易商清空庫存，鋁材庫存高企，這些因素沉重壓制鋁價，操作上以逢高沽空為主，目標位下移至13800元/噸。
圖6：LME三月期鋁日K線
數(shù)據(jù)來源：博易大師 長江期貨
圖7：滬鋁主力日K線
數(shù)據(jù)來源：博易大師 長江期貨
銅鋁：本周銅鋁價格總體呈現(xiàn)出震蕩反彈的走勢，銅庫存持續(xù)下降所顯示的短期供應收緊局面幫助銅價上揚，不過利好的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也使得美元匯率上揚，對包括銅在內(nèi)，多種以美元定價的大宗商品期貨合約的價格漲勢造成限制。倫銅最高探至7140.5美元，最低觸及6938美元，收盤報7111美元，較上周上漲82美元。倫鋁最高探至1775美元，最低觸及1736美元，收盤報1773美元，較上周上漲28美元。本周銅鋁價格的走勢出現(xiàn)聯(lián)袂反彈的格局，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)出臺及金屬庫存的不斷降低是觸發(fā)空頭平倉盤出現(xiàn)的主要原因；倫敦金屬交易所注冊倉庫的銅庫存繼續(xù)下降，目前已經(jīng)是2月中旬以來的最低水平。受到更高產(chǎn)量的推動，全球銅市場已經(jīng)在8月轉(zhuǎn)為了有2.1萬噸的供應盈余，結(jié)束了之前連續(xù)三個月的供應不足狀態(tài)。這種多空因素的交合，將會對趨勢的產(chǎn)生造成較大的困擾，建議近期以震蕩來對待，跌破6900美元及突破7200美元，投資者均可順勢而為。
本周上期所鋁期貨庫存出現(xiàn)減少，期貨庫存由上周的9090噸減至7967噸，較上周減少1123噸；LME鋁庫存本周的最新庫存為546萬噸，較上周減少1萬噸，注銷倉單水平升至41.06%.
圖表1： LME鋁每日庫存及注銷倉單（單位：噸）
—庫存 —倉單
圖表2：上海期貨交易所鋁庫存及倉單（單位：噸）
—庫存 —倉單
現(xiàn)貨價格與升貼水
圖表3： 鋁現(xiàn)貨價格與升貼水
—現(xiàn)貨價格 —升貼水
圖表4： LME鋁每日庫存及注銷倉單（單位：噸）
—庫存 —倉單
圖表5：上海期貨交易所鋁庫存及倉單（單位：噸）
—庫存 —倉單
現(xiàn)貨價格與升貼水
圖表6： 鋁現(xiàn)貨價格與升貼水
—現(xiàn)貨價格 —升貼水
鋁一周產(chǎn)業(yè)鏈綜述： 本周華東地區(qū)現(xiàn)貨市場鋁錠價格轉(zhuǎn)為小幅震蕩走勢，波動幅度主要維持在14220-14300元/噸之間。華東鋁本周走勢又略顯企穩(wěn)；而這與我們此前的預期也基本相符。目前國內(nèi)鋁價的走勢受外盤的影響還是蠻大的，而外盤經(jīng)歷了前期的連跌，暫時止跌休整一下也合乎常理；不過這個休整的時間和力度，我們預計都是較為有限的，所以鋁價還是隨時都有可能再次重新展開跌勢。
本周華南地區(qū)現(xiàn)貨市場鋁錠價格也暫有所企穩(wěn)，波動幅度主要維持在14430-14600元/噸之間。本周華南鋁在整體上是呈小幅反彈的態(tài)勢，其走勢相比華東鋁還要略強一些，而我們預計短期內(nèi)這種態(tài)勢或仍將延續(xù)下去。就目前的市況來看，隨著兩地價差已回歸到合理區(qū)間，預計后市兩地鋁價的走勢也將大體趨于雷同；若無重大政策出臺，或外盤走勢發(fā)生巨大變動的話，我們預計未來華南鋁的下跌之路或仍將較為漫長。對于其后市中期方向我們建議暫關(guān)注1.42萬附近有否支撐，若再跌破的話，就料將近的一步向1.4萬元一線靠攏。
本周國內(nèi)各地市場氧化鋁價格轉(zhuǎn)為震蕩偏弱走勢。其中山西地區(qū)，市場報價繼續(xù)呈小幅回落態(tài)勢，目前成交上限位置暫回落至2510元/噸左右，交投情況也略顯偏淡。河南地區(qū)，本周市場報價暫維持平穩(wěn)，截至周末時，主流成交區(qū)間仍維持在2480-2520元/噸之間，交投情況相對一般。而山東地區(qū)，本周市場報價也小幅回調(diào)，目前主流成交區(qū)間暫小幅下滑至2530-2570元/噸之間，不過交投情況仍要略好于周邊地區(qū)。
