我們給予羅普斯金公司“推薦”評級，預計2015-2016 年EPS 分別為1.05 元和0.95元，對應PE 分別為16X 和18X。公司專注鋁深加工領域，在節能輕量化的發展趨勢下，募投產能的逐步投產將大幅提升公司生產規模實力。同時，公司積極謀求轉型，縱向拓展產業鏈條以及向附加值更高的產品和終端延伸將使得公司整體綜合競爭實力邁向新臺階。

深耕鋁加工，積極謀求轉型：羅普斯金司是專業生產經營鋁型材的中外合資企業，主營產品為鋁建筑型材和鋁工業型材，目前，鋁建筑型材仍是收入及利潤的主要來源。近年來，由于地產行業的相對不景氣導致公司業績增長乏力，因此公司積極謀求戰略轉型。通過積極延伸產業鏈，滲入上游鋁合金熔鑄及下游成品化定制門窗行業，并向高品質鋁工業型材領域發力，同時積極向下游探尋新的增長點，推動公司做強做大。募投項目全部建設完成后，公司整體競爭實力將會得到有效提升。同時，公司將積極利用互聯網平臺，參與建立互聯網業態下的營銷體系，加強民用市場的定制門窗銷售，深耕異地空白市場，提升公司產品影響力。

建筑型材為收入及利潤主要來源。2014 年鋁建筑型材收入及利潤占比分別為73%和94%,公司憑借優異的研發技術及區位優勢，建筑鋁型材產品毛利率高達21.3%。目前公司建筑型材產能為10 萬噸，其中新建的5 萬噸鋁擠壓材產能于2014 年9 月投產，產能尚未完全發揮，因此當前整體效益尚未體現。預計隨著節能門窗的快速推廣，公司產能逐步釋放，主業業績增長可期。

工業型材穩步發展。2014 年公司鋁工業型材收入及利潤占比分別為16%和10.5%。目前公司在工業型材領域主攻汽車鋁型材市場以及電子信息等領域用的鋁材。目前擬建年產5 萬噸鋁工業材項目，預計將于今年三季度末啟動。此外，憑借優異的產品質量優勢，公司已成功躋身蘋果產業鏈供貨體系。我們認為在節能輕量化的發展趨勢的帶動下，國內交運、電子信息產業等多個行業將迎來快速發展，公司鋁工業型材發展前景可期。此外，公司有6 萬噸鋁合金熔鑄項目已投產，年產20 萬平方節能門窗也將于2015 年年末投產。

一季度業績不佳。2015 年Q1 羅普斯金實現營收2.11 億元，同比增長2.26%,歸屬于母公司股東的凈利潤為虧損1579 萬元，業績下滑的主因：一方面一季度消費淡季公司業務量的下滑尤其是建筑型材銷量下滑，另一方面受搬遷的影響，生產經營受到一定沖擊，且搬遷費用與補償費用未沖 抵，拉低了公司業績。預計2015 年受到搬遷的影響，公司生產經營仍會受到產能相對不穩定的沖擊，進而影響到整體主業增長。

拆遷補償為羅普斯金轉型提供強有力支撐。公司與蘇州市相城區人民政府元和街道辦事處動遷安置辦公室就搬遷補償事宜達成一致意見，將于2016年6 月30 日前完成全部搬遷工作，公司可獲得搬遷補償款總計約7.04億元，目前第一批補償款2.81 億元已經到帳，按補償款進度預計，2015年可增厚稅后業績2.13 億元。此次拆遷補償大力增強了公司資本實力，為公司轉型提供了強有力的支撐。

投資建議：給予公司“推薦”評級，預計2015-2016 年EPS 分別為1.05元和0.95 元，對應PE 分別為16X 和18X。羅普斯金專注鋁深加工領域，在節能輕量化的發展趨勢下，公司募投產能的逐步投產將大幅提升生產規模實力，同時，公司積極縱向拓展產業鏈條以及向附加值更高的產品和終端延伸，公司整體綜合競爭實力將邁向新臺階。此外，公司參與建立互聯網業態下的營銷體系，也將快速提升公司產品影響力提升公司整體業績的增長。

風險提示：上游原料價格大幅波動及下游需求不景氣繼續拉低業績。