六月份吸引市場眼球的是美元問題和歐債問題，轉入淡季基本面主導期鋁走勢，行情再探底或許是備貨時機美元指數在月初時是大起大落，美元指數月初一度沖高至97.7，之后較快就跌至最低94.6，周幅度達3點，之后美元就出現連續下滑走勢，直至月底還沒有明顯的止跌跡象出現。美元走低對金屬市場的金融屬性沒有顯示出利好作用有些反常，美元指數下跌對金屬價格并沒有起到應有的提振作用，金屬行情與美元指數走勢是同向的，會出現這些的原因，只有一個就是金屬需求弱，為什么弱呢？是因為全球經濟復蘇緩慢，美國經濟還未復蘇到需要加息的情況。從國際貨幣基金組織（IMF）調降對今年美國經濟增長的預期消息開始，似乎已經預料到美聯儲六月份不會加息是大概率事件。果其然美聯儲在六月份的議息會議宣布維持利率不變，但種種措辭變化或暗示美聯儲對經濟增長的信心增強。6月不加息基本符合市場預期，目前市場普遍預計美聯儲最早在9月會議上加息，年內必有一次加息。

 

　　其次希臘問題對美元指數走強有幫助，最近由于希臘與歐盟達成還債計劃方面根本就毫無進展，歐元受違約風險影響而表現走弱趨勢，筆者認為金融市場對希臘債務問題的基本判斷是歐盟無法接受希臘脫歐，因此會一直輸血，一方面對歐元始終是重要的拖累因素，另一方面也很難形成真正的金融危機。不過其中的“插曲”會刺激到美元市場的情緒，或許會令美元指數出現止跌反彈情況。

 

　　就此我們對美元指數的走勢預期是保持高位區間震蕩為主，技術形態上不出現中短期均線向下穿越長期均線的，建議投資者保持對美元指數的看漲觀點。

 

　　中國市場方面，就5月宏觀數據顯示中國經濟雖出現微弱站穩跡象，工業微幅回暖，金融略有擴張，消費和單月投資回升。但是這種艱難的復蘇恐怕會在6月就“夭折”。

 

　　因為從高頻指標來看，第二產業工業增加值在 6、7 月份將再度回歸到探底過程中，而且極大概率，今年的6月份是2010年以來工業表現動力最弱的一個月。

 

　　觀察第二產業工業增加值的高頻指標通常有電煤耗用量、粗鋼產量、汽車產量、鐵路貨運量等，其中后兩指標一般在次月初（宏觀數據發布前）出臺，前兩數據一般有更高頻的觀察，其中相比粗鋼產量，電煤耗用指標更高頻，也和工業增加值的相關性更強。

 

 

　　對比電煤耗用量的月均增量情況，無論從同比角度還是環比角度，6 月相比于 5 月份或歷年同期都出現了明顯下行，特別從月均環比角度來看，今年 6 月份的環比增量可能是 2010 年以來的最差水平。需要注意的是：6 月雖然只走了一大半，但是從上半月實際數據以及下半月的合理外推來看，電煤耗用量弱化已經基本定型。

 

　

 

　　此外，100 種工業品的價格擴散指數也再度出現明顯回落，6 月份工業產量和價格有望形成雙跌的局面，這是需求萎縮顯著的反映。暗示中國經濟的下行壓力仍較大。

 

　　行情回顧：

 

　　六月份期鋁市場表現是弱勢回落走勢，雖然金融屬性方面是有利好，但是基本利空加深。首先美元指數表現弱勢走勢為主，美國加息預期在往后推遲，不過年內加息機會仍十分大，這是金融屬性方面利好倫鋁乃至金屬期貨的，但是這卻成不了金屬價格的主導影響，市場在六月份這時節點是十分關注基本面的，因為是中國的傳統消費淡季，中國對基本金屬需求減弱對基本金屬價格的影響較為突出，就連倫銅也是一改之前與美元的負相關性而與美元指數一起走弱。這倫鋁也是難以不被倫銅拖累了。況且倫鋁市場對于中國鋁輸出沖擊是持擔憂態度的，五月份中國鋁輸出情況果然出現增加明顯情況，這是倫鋁走弱的原因之一，另外深一層看美國不在六月份加息看就是美國經濟復蘇不強，美國需求金屬乃至鋁都是不會有預期強，以上這些就能解析到六月份期鋁表現的如此弱的原因了。

 

　　倫鋁行情分析：

 

　　

 

　　倫鋁在六月份的走勢從形態上看是延續著五月份下半月的跌勢的，倫鋁在五月份沖擊年線失敗后，市場多頭信心顯示完全失去似的，基本上跌勢中較少見有多頭出現抵抗情況，就是六月初時美元指數跌破95點開始對倫鋁有些許的支撐外，之后美元指數跌至93.5都不見對于倫鋁多頭有信心的提振作用了，倫鋁就在一直的下滑趨勢為主，月底時倫鋁失守1700美元，這一整數關口宣布失守，倫鋁即打開了1600-1700美元的弱勢區間，這是去年年初時的低位區間，若這一水平都起不到有力支撐作用的話，往下就只有看低到金融海嘯時的水平了，目前看后者出現的幾率是比較少，我們覺得只要全球經濟復蘇趨勢保持，倫鋁行情再下跌的空間是有限的，畢竟倫鋁庫存在目前還是保持著下降趨勢，這若果真是反映國際鋁需求是這么健康的，國際鋁產量保持偏低水平的話，長遠看倫鋁反彈只是時間問題了。

 

　　

 

　　但是前段時間我們看到國際機構有消息稱，倫敦鋁的顯性庫存有轉向隱性的趨勢，說明國際上持貨商和貿易商將鋁轉運到成本更低的私營倉庫，若這消息屬實，當前倫鋁庫存減少的數據并不是真實反映國際上鋁需求的。這點與我們國內目前的倉庫情況有些相似，不過國內私營倉庫數據是可以得知的，今后我們要留意國際機構的相關報道。

 

　　操作建議，在倫鋁市場目前基本面主導的情況看，只要經濟重新顯示出偏強的向好的話，倫鋁有較快反彈可能，因此在點位不建議對倫鋁有過分的看空，最大下跌空間都是100美元左右而言，投資者可以考慮在跌出1650美元，靠近1600美元水平逢低建立一定的多頭倉位?？紤]到經濟復蘇是漫長的，比較穩妥的是設好止損止盈在區間操作，止損設在1550美元，止盈設在1750美元。

 

　　滬鋁行情分析：

 

 

　　滬鋁市場在六月份的表現要弱于倫鋁的走勢，先前滬鋁在五月份跟漲倫鋁就已經顯示較弱的一面，沖擊60周均線并沒成功站于上方，隨后就開啟了連續下滑走勢，六月份更是有加速下跌的情況，在六月初滬鋁跌出13000元的關鍵點位后就出現連破整數關口走勢，六月下旬更顯示逼近12600元一線，距離年內最低點12495元只差那么一百多元，一旦跌出恐怕也是對滬鋁后市看空到金融海嘯時的水平。

 

　　這從技術上看是應該這么看的，但是國內鋁廠家估計在跌破12500元就會有動作，國家方面也不會毫無動作，據目前電解鋁廠的生產成本計算噸鋁平均成本要13050元左右。也就是說目前已經有電解鋁廠處于虧損生產狀態，雖然之前經歷過持續較長時間的超六成電解鋁廠虧本生產，但是政府對地區支柱的產業有補貼等原因，虧損都是沒有阻礙到鋁廠繼續生產。而今年有兩個多月時間鋁錠價格在13000元以上的，電解鋁廠重新有利潤時生產積極性是十分高的，也就可以解析到四五月時國內電解鋁產量迭創新高的原因吧。而六月份鋁錠價已經回落到13000元樓下，接下來要看跌鋁價似乎不是十分正常，我們要看的是電解鋁廠接下來的產量會否出現減少，華中等中原地區的鋁廠減產估計要開始了，但是新疆的鋁成本仍沒有觸及到，所以這種情況國內鋁減產程度的判斷是有難度，今后的減產消息或許會令鋁價止跌小幅反彈，但是之后出來的產量數據未必有降的情況，就可能是新疆的產量繼續擴大占據了高成本鋁廠的減產份額。

 

　　

 

　　而國內鋁庫存也是處于較高水平的，雖然倉單庫存顯示增加情況持續一個多月的持穩，但是這倉單鋁庫存并不代表國內鋁供應沒有繼續增加，因為非倉單庫存數據還是有增加的，而且鋁棒庫存沒有真實反映出來，就目前國內鋁可統計庫存有112萬噸的較高水平了，而在進入淡季后這數據估計有進一步增加的可能，除非國儲出手收儲可能會有人為的下降，或者電解鋁廠一出現虧損就立馬關停，筆者覺得后者出現的機會十分低。我們仍對國內鋁供應過剩的時間判斷是長期的。

 

　　操作建議，在進入淡季六月鋁價出現跌破國內平均生產成本線，對于高成本的鋁廠是有限制生產的作用，但是考慮到地方支持的政策扶持影響，估計真正減產的估計不多，所以我們對于七月份的滬鋁行情走勢仍以低位區間震蕩運行的判斷，關注滬鋁指數在12500-12750元每噸區間震蕩，投資者可以在低位12500元一線試多頭介入，止損設在12450元，能回到12800的可以先行獲利了。

 

　　基本面分析：

 

　　在近期基本面對于鋁市場的是利空的，我們一直講的供應過剩問題仍在延續著，這種老生常談的問題為何持續著呢？我覺得主要是政策的執行力度不夠，或者頂層宏觀政策到地方執行時產生矛盾，而沒有真貫徹實施，亦或是地方在陽奉陰違。不然不會這些年國內越整治過剩電解鋁產能卻越增加，電解鋁廠生產虧損也繼續生產，這種不符合市場經濟的現象也是有發生，在國際市場上估計只有中國才會有這種現象了。

 

　　而另外一種就是電解鋁上游行業依舊保持充裕供應，而且價格都是十分優惠的，這也是國內鋁產量能刷新紀錄新高的原因。

 

　

 

　　國家統計局五月份的數據來看，2015年五月份國內電解鋁產量為267萬噸，同比增加15.95%，環比四月份的259萬噸增加8萬噸。這種超兩位數的增長速度若持續下去，國內鋁價要走低趨勢恐怕是難以改變了。

 

　　上游的供應是目前電解鋁產量繼續增加的基礎，鋁土礦的供應問題一直都不是問題，印尼的出口禁令都是市場過于擔憂的，鋁土礦不只有印尼有出口，其他替代供應也不容忽視。

 

 

 

　　據海關的數據顯示今年前四個月鋁土礦的進口呈現增長趨勢，重新回到月均進口350萬噸水平上方了，都是得益于印尼以外的其他地區出口增加支持的。其次在我國自給的鋁土礦配合下，我國氧化鋁產量數據維持在較高水平。

 

　

 

　　雖然五月國內氧化鋁產量略有回落，但是就今年前五個月來看，還是保持在均月產量450萬噸水平上方。五月份的氧化鋁產量為465萬噸，同比增長7.11%。按照國內氧化鋁90%作為冶金用途，這足夠生產210萬噸電解鋁了。還沒有計算進口氧化鋁的補充作用。在這種上游供應不出現明確短缺的話，是阻止不了國內電解鋁產量增長態勢的。望七月份國內傳統消費淡季，加之電解鋁行情處于平均成本線以下的情況，電解鋁產量持穩已經是不錯的了。

 

　　國內電解鋁下游消費情況仍表現不佳，因為經濟下行壓力仍較大，國內房地產和汽車兩大鋁消費的主力行業缺失之前增長勢了，最近的幾個月出現回落情況。

 

　　房地產市場雖然五六月份在早期的放開限購后，且有降息等利好，剛需出現，庫存出現下降，部分一線城市甚至出現漲價態勢了，這就可以判斷房地產風險已經過去？我們覺得不是，因為新建數據沒有出現增長動力，目前國內房地產只是對之前的政策利好的滯后反映，實質還是讓人擔憂的，房地產庫存還是處于高位，中小型房地產商還面臨著資金鏈緊張等問題，沒有錢難來再去買地建房子，難來去采購鋁型材做門窗呢？

 

　　

 

　　中國國家統計局公布2015年1-5月份全國固定資產投資（不含農戶）報告。2015年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）171245億元，同比名義增長11.4%，增速比1-4月份回落0.6個百分點。從環比速度看，5月份固定資產投資（不含農戶）增長0.86%。出現小幅增加主要都是基礎設施建設投入增加帶動的消費增長，消費鋁型材最大的房地產投資項目仍缺乏增長動力。

 

　　

 

　　汽車行業方面最近傳出悲觀心態居多，由于最近幾個月國內汽車產銷情況出現連續相降的情況，同比和環比數據都是顯示差，有中國汽車出現拐點的說法。

 

　　就在六月中舉辦的2015(第六屆)全球汽車論壇本次論壇中，東風公司副總經理劉衛東判斷，中國汽車產業增速進入拐點期，汽車行業增速將可能持續低于3%，甚至可能出現零增長和負增長，而且這種狀態將很可能持續相當長的一段時期。劉衛東認為，在今年以來汽車產業呈現一些新的特點。一是增速下滑，二是產能過剩，三是價格競爭激烈。據他估計，中國汽車產業的這些新的特點還將持續一段時間，主要原因在于中國經濟進入新常態、經濟增速下降、汽車消費結構升級、汽車發展與能源、交通、環境保護的矛盾越來越凸顯。“中國汽車保有量突破1.5萬輛，千人保有量達到105輛，由于中國特殊的國情，千人保有量快速上升的空間有限，公眾對汽車文明社會的訴求越來越強烈，汽車企業規模擴大受到了輿論危機”。同時劉衛東認為，汽車產業進入增長拐點期，將給行業發展帶來重大的機遇。

 

　　國內這兩個鋁消費大行業表現都不太理想，而七月份更是傳統淡季最淡的時節，估計鋁市場消費都是不能寄予希望的了，但是今年四月國家取消了部分鋁材的出口關稅，這點可以為舒緩我國鋁消費不利，供應過剩格局的希望。最近的幾個月中國鋁材出口顯示增長態勢，海關數據顯示，2015年5月中國出口未鍛軋鋁及鋁材41萬噸，金額75.69億元，數據統計2015年1-5月中國出口未鍛軋鋁及鋁材206萬噸，與去年同期相比增長35.4%；出口金額達375.71億元，同比增長28.8%。這國內鋁過剩情況能通過這種方式輸出，但是考慮到國際上對中國鋁制品的反傾銷調查還在繼續，特別歐美地區這些需求大的中高檔市場，若中國大幅增加出口估計會引來更多的貿易摩擦，所以我們不能寄望于將全部過剩產能輸出，我們要擴大自身鋁的應用，打開更大的需求面來扭轉鋁供應過剩，這才是萬全之策。

 

　　現鋁市場分析：

 

　

 

　　六月份在滬鋁下探走勢的影響，現鋁市場行情表現重心下移走勢，只不過在現月滬鋁交割之后現鋁市場就顯示出頑強抗跌走勢，因為以中鋁為首的上游電解鋁廠表現出惜售放貨的態度，叫賣升水比較高，就廣東地區而言最高升水情況是，自提鋁錠報價比南儲均價高出60-100元每噸不等，面對高水的情況，下游用家并不愿意接受，交割日后的現鋁市場成交并不理想，也由于缺乏下游的接盤，月底廣東地區鋁庫存出現重新增長勢頭，據南儲方面數據，華南地區倉庫可統計鋁庫存為21.01萬噸，這是持續一個多月的鋁庫存下降趨勢終止了，這對于接下來的廣東地區鋁錠成交升水將不利，而七月份更是消費淡季最淡的時節，估計鋁庫存重新增長的機會比較大，然而新疆出疆鐵路運行也在近期下降，這更對七月廣東鋁庫存重新回升到年內高位的預期。

 

 

　　雖然鋁庫存增加，但主要增加的都是鋁錠的供應，鋁棒的供應最近還是表現比較緊缺，據南儲數據顯示鋁棒庫存在一萬多噸水平，而且庫存顯示的都是大棒徑的，市場需求最多的小棒徑的基本沒有，上游鋁棒廠暫時沒有充足的生產，早期新疆方面的鋁棒廠由于檢修問題停止了供應，近期才恢復生產，重新供應上需要一段時間，而鋁棒的加工費出現了一定程度的上調，小棒徑的鋁棒加工費上調最為明顯，以不含稅的從原來的380-400元每噸的加工費，上調至480-500元每噸左右。鋁棒庫存短期緊張情況會延續，加工費下調估計需要供應重新充裕才可能出現。

 

　　而廢鋁市場由于廢6063料和破碎熟鋁料都比較缺，廢6063回收量表現萎縮，而破碎熟鋁的進口貨源由于長期倒掛，進口量趨于減少。這樣作為重熔鋁棒原料的廢鋁供應緊張，本地鋁棒企業需要偏高甚至要升水才能采購到廢鋁來生產，這種情況也推高鋁重熔鋁棒的加工費，從原來的450-500元上調至550-600元每噸。按目前重熔棒對比鋁水棒還缺乏價格優勢，但是基于本地鋁棒廠有賒賬周期，重熔棒還是有一定的市場的，特別目前鋁水棒比較缺的時期，重熔棒市場交易還是比較好的。

 

　

 

　　就今年廢鋁行情隨鋁錠價格重新下探至去年的9800-10000元每噸的低位區間水平，這金融海嘯以來的次低位了，要再跌至金融海嘯的水平恐怕比較難了，就在當前廢鋁的價格水平要跌的空間我們都認為不大，因為當前廢鋁貨源比較緊缺，無論是從我國回收的情況還是進口國外的情況都是減少的趨勢，這將是對廢鋁后續的價格會有支撐作用，過了這個傳統淡季，鋁需求好轉，鋁錠價格回升，廢鋁市場也將迎來向好的行情。對于本地鋁棒企業及用廢鋁廠家而言，淡季時是能較好的低價采購儲備廢鋁的時期。