期現(xiàn)價格由強轉(zhuǎn)弱
滬鋁在創(chuàng)出歷史新低后，出現(xiàn)強勁反彈。成交量繼續(xù)維持高位，但持倉量逐漸減少顯示市場對反彈前景信心不足。本周滬鋁開盤后便大幅下挫，周一陰線完全吞沒上周五陽線，同時持倉量出現(xiàn)回升，多頭似乎“氣數(shù)已盡”，行情重回跌勢。
現(xiàn)貨方面，11月30日上海A00鋁錠均價為10100元/噸，較上周五大跌220元/噸。前期國內(nèi)鋁錠價格跟隨期貨大幅上漲，但下游企業(yè)按需采購，成交清淡，市場接貨意愿較低，現(xiàn)貨商保持拋貨換現(xiàn)節(jié)奏，需求端無法對反彈產(chǎn)生支撐。隨著期價回落，現(xiàn)貨價格也將由強轉(zhuǎn)弱。
產(chǎn)能繼續(xù)增長，基本面持續(xù)悲觀
目前，需求疲軟和產(chǎn)能過剩是鋁價疲軟的癥結(jié)核心，在此背景下，鋁行業(yè)仍在擴張產(chǎn)能。2015年全球鋁業(yè)預(yù)計新增產(chǎn)能約530萬噸，其中92%的新增產(chǎn)能在中國。預(yù)計2015年中國電解鋁產(chǎn)能將接近4000萬噸，全球產(chǎn)能將超過7500萬噸，全球鋁市供需失衡壓力難有效緩解。而今年全球鋁消費預(yù)計約為5400萬噸，供需仍將嚴重失衡，鋁價復(fù)蘇陰霾重重。在這樣的背景下，鋁價仍難言見底。
中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型期，消費逐漸取代投資和出口成為經(jīng)濟的主要增長點，為了在國內(nèi)需求疲軟和經(jīng)濟增長不斷放緩的背景下提振汽車消費，國務(wù)院10月推出1.6升及以下排量乘用車購置稅減半新政。受此影響，10月乘用車零售銷量增長11.3%，增幅創(chuàng)近7個月最高水平。作為鋁的下游用戶，汽車行業(yè)回暖將為鋁價反彈提供支撐，但鋁價長期走強還需要家電、建筑等其他行業(yè)的支持。
同時，美元持續(xù)走強，且在12月加息概率較大，這必將進一步對大宗商品價格產(chǎn)生壓制。
另外，近期亞歐航線運價三周暴跌70％，波羅的海干散貨指數(shù)上周創(chuàng)下歷史新低。這從側(cè)面反映了全球貿(mào)易活動仍在急劇收縮，全球經(jīng)濟前景不容樂觀，國際大宗商品價格也將倍感壓力。
關(guān)注鋁行業(yè)減產(chǎn)落實情況
美鋁宣布，將在今年四季度至明年一季度削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸。當(dāng)前鋁企減產(chǎn)意愿不高，但在需求不振的大背景下，鋁行業(yè)若不抱團取暖，采取集體減產(chǎn)措施托市，鋁價止跌將遙遙無期。
目前許多鋁企現(xiàn)金流面臨較大壓力，而減產(chǎn)很可能意味著資金鏈斷裂，同時大型企業(yè)兼有支撐GDP增速以及維持就業(yè)等方面的社會壓力，并且減產(chǎn)再復(fù)產(chǎn)的成本也較高，因此鋁企減產(chǎn)意愿較低。
綜上，我們認為，需求沒有好轉(zhuǎn)跡象，如果鋁產(chǎn)能繼續(xù)擴張，鋁價下跌趨勢將無法改變。我們對鋁價長期走勢維持悲觀態(tài)度，行情在萬點附近或有反復(fù)，同時提醒投資者密切關(guān)注鋁企減產(chǎn)進展，建議維持謹慎偏空思路。
香港交易所（下稱港交所）于2014年12月1日推出倫敦鋁、鋅、銅期貨小型合約（下稱倫敦金屬期貨小型合約），這是港交所自2012年收購倫敦金屬交易所（下稱LME）以來，在商品期貨領(lǐng)域邁出的戰(zhàn)略性的第一步。相比其他交易平臺的相關(guān)產(chǎn)品，倫敦金屬期貨小型合約具有以下特點：一是合約在港交所的平臺上交易。作為中國投資者最熟悉的離岸市場，港交所提供品種多樣的衍生品合約，包括恒生指數(shù)、H股指數(shù)、人民幣期貨合約和即將推出的個股期貨合約。倫敦金屬期貨小型合約的推出，增加了交易所的涵蓋范圍，令投資者在一個交易所就可以進行多方面的交易，增加了資金利用效率，降低了交易成本。
二是以LME相關(guān)合約的正式結(jié)算價作為最終結(jié)算價。倫敦金屬期貨小型合約是以LME鋁、鋅、銅期貨合約最后交易日厘定并公布的倫敦正式結(jié)算價（官方現(xiàn)貨結(jié)算價）為基準，并按香港財資市場公會在最后交易日上午11時15分（香港時間）公布的美元兌人民幣即期定盤價換算為人民幣等價金額。這個合約彌補了海外市場沒有人民幣結(jié)算金屬合約的空白，便于貿(mào)易商用離岸人民厘定現(xiàn)貨合約。
三是降低交易成本。一方面，倫敦金屬期貨小型合約按月結(jié)算，讓投資者節(jié)省了交易LME相關(guān)合約因調(diào)期而產(chǎn)生的交易手續(xù)費；另一方面，該合約為現(xiàn)金交割，令投資者避免了交易實物交割合約相應(yīng)的倉儲費用。這兩方面的特點大大降低了投資者在交易過程中所承擔(dān)的不必要的交易成本。
四是不設(shè)漲跌停板。倫敦金屬期貨小型合約價格沒有漲跌停板的限制，如果當(dāng)上期所相關(guān)合約由于市場波動劇烈而漲跌停時，投資者可以用港交所的合約來對沖在上期所所持有的頭寸。由于國際主要基本金屬交易市場如LME、芝加哥商業(yè)交易所均沒有價格漲跌停的限制，因而，投資者也可以利用港交所的合約來抵御外盤大幅的價格波動。
五是合約結(jié)構(gòu)方便跨市場套利。倫敦金屬期貨小型合約的合約單位、交易貨幣、最小變動價格與上期所的相關(guān)合約相似，從而減少了跨市場套利時因合約結(jié)構(gòu)本身差異所產(chǎn)生的合約單位換算、匯率換算等方面的風(fēng)險敞口。由于合約價格最終回歸到LME價格，所以投資者不必擔(dān)心合約被擠倉的風(fēng)險。同時由于用離岸人民幣計價，在套利交易上可以直接對沖人民幣波動帶來的風(fēng)險。
六是差價變化增加跨市場套利機會。倫敦金屬期貨小型合約較上期所、LME等成熟產(chǎn)品的上市時間相對較短，因而與這些市場相對應(yīng)的合約價差并不固定，這些變動的價差也為投資者在跨市套利時創(chuàng)造出良好的交易機會。
港交所將于今年12月14日推出倫敦鎳、錫及鉛金屬期貨小型合約。屆時，投資者可以在港交所的平臺交易6個基本金屬主流品種的期貨，便于市場參與者進行保值和風(fēng)險管理的交易。
人民幣加入SDR，離岸人民幣美元漲，歐元和英鎊因所占權(quán)重下降較大均下挫。美元穩(wěn)站100點位，連創(chuàng)新高，基本金屬承壓回落。滬鋁主力萬元關(guān)口支撐下，維持在橫盤震蕩走勢，短期內(nèi)跌勢緩和，但總體弱勢鋁市趨勢難改，本質(zhì)需求仍然維持低迷，現(xiàn)貨市場難有提振，這波反彈乏力盡顯，料維持橫盤走勢，關(guān)注萬元整數(shù)關(guān)口。
隔夜LME倫鋁震蕩回落，開盤于1461美元，日盤開盤觸及最高1468美元后一路下行，晚間小幅回暖后，再次走低，尾盤至最低1445美元，收于1449美元，下跌12美元，跌幅0.82%。持倉量809875手，成交量15289手。
隔夜滬鋁主力1602合約沖高回落，開盤于10050元，低開115元，開盤小幅回暖收窄漲幅，最高10160元，最終收于10080元，下跌85元，跌幅0.84%。持倉量增31%手至249198手，成交量136044手。
昨日上海有色金屬交易中心，現(xiàn)貨鋁上午主要成交在10060-10100元/噸，較上一交易日下跌240元/噸，升貼水報在c135-c95元/噸，貼水?dāng)U大，上海有色金屬交易中心現(xiàn)貨鋁指數(shù)報在10077.45點，較上一個交易日下跌240點。期鋁再度逼近萬元關(guān)口，恐跌情緒重心燃起，持貨商急于出貨，早間市場成交報長江均價-30元/噸，買興不佳，隨后市場成交貼水繼續(xù)擴大至長江均價-30元/噸，上午市場短暫詢價后，投資者無意成交，下游消費企業(yè)避險采購量維持低位，不囤積庫存。
