觀點(diǎn)一：上半年鋁價(jià)筑底回升 電解鋁集中減產(chǎn)改善供求關(guān)系
談及今年上半年全球鋁價(jià)止跌反彈且筑起上行通道的原因，大家普遍將其歸結(jié)于鋁冶煉廠的規(guī)模性減產(chǎn)，由減產(chǎn)帶來的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變成為推動(dòng)鋁價(jià)上漲的最關(guān)鍵因素；另外，2016年上半年下游鋁消費(fèi)增速小幅提高，也成為支撐鋁價(jià)上行的重要因素。卓創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年1~6月份我國汽車用鋁量累計(jì)164.1萬噸，同比增長6.4%，增速較去年同期增加3.8個(gè)百分點(diǎn)；國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為651.6萬噸，環(huán)比增長9.6%，較去年同比增長9.1%，較去年同期增速提高超過10個(gè)百分點(diǎn)。
觀點(diǎn)二：上半年鋁庫存再創(chuàng)新低 低庫存常態(tài)化影響有分歧
進(jìn)入2016年，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存市場發(fā)生很大變化。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱背景下，先期市場人士擔(dān)憂國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存或再度超百萬噸，但是隨著時(shí)間的推移，市場參與者發(fā)現(xiàn)這種擔(dān)憂是完全沒有必要的，在短暫的庫存增加之后，鋁現(xiàn)貨庫存以不可想象的速度持續(xù)下降，截至8月初，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存已降至24萬噸左右，較年初下降64.2%，較年內(nèi)最高點(diǎn)下降74.2%，創(chuàng)下近十年來的最低水平，若按完全需求計(jì)算，該庫存消化僅需3天左右。
匯總大家的觀點(diǎn)，認(rèn)為今年以來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存下降的主要原因有四點(diǎn)：
第一，去年底至今年初我國電解鋁行業(yè)采取規(guī)模性減產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量受到明顯影響，有效減輕了現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力。上半年電解鋁產(chǎn)量增速完全出乎意料，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1~6月份我國電解鋁產(chǎn)量合計(jì)為1509.8萬噸，較去年同期下降0.8%，產(chǎn)量增速呈現(xiàn)負(fù)增長；
第二，電解鋁就地消化率提高，國內(nèi)鋁冶煉廠經(jīng)營結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，原鋁直接轉(zhuǎn)移至下游鋁棒及鋁型材等加工領(lǐng)域，從而減少鋁錠的放量；
第三，今年國內(nèi)多省份遭遇暴雨洪災(zāi)，鋁錠運(yùn)輸受到很大影響，到貨周期延長，階段性庫存增量下降；
第四，國內(nèi)鋁消費(fèi)旺季帶動(dòng)一定需求。
無論是什么原因造成目前國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存處于低位，大家統(tǒng)一關(guān)注的方向是未來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨低庫存是否將常態(tài)化，而多數(shù)市場參與者對(duì)此持肯定態(tài)度，但對(duì)低庫存對(duì)鋁價(jià)的影響程度存在分歧。以往分析行業(yè)市場未來一段時(shí)間的走勢，市場參與者多習(xí)慣于拿過去某一時(shí)期或某幾個(gè)時(shí)段的市場表現(xiàn)來作參考，借助于幾個(gè)相似點(diǎn)來預(yù)判當(dāng)前市場的走向，但是事物的發(fā)展軌跡不是一成不變的，當(dāng)前的國內(nèi)鋁行業(yè)與原來已經(jīng)不同，所以市場分析的依據(jù)及判斷也需要有一定的變化。有些市場參與者認(rèn)為鋁低庫存常態(tài)化對(duì)鋁價(jià)的影響能力變低，因此分析意義也將轉(zhuǎn)弱；而另一些市場參與者表示無論庫存高低，鋁庫存對(duì)鋁價(jià)的影響能力并不會(huì)下降。其實(shí)分歧的關(guān)鍵是后期鋁庫存是否還能直接地反映出供需關(guān)系的變化，尤其是消費(fèi)。
觀點(diǎn)三：“太悲觀”離我們有點(diǎn)遠(yuǎn) 下半年鋁價(jià)謹(jǐn)慎而為占主流
對(duì)于下半年鋁價(jià)的走向，可以用六個(gè)字來表述“不樂觀，不悲觀”，這是絕大多數(shù)市場參與者的觀點(diǎn)，現(xiàn)貨鋁市場價(jià)格主流波動(dòng)區(qū)間或在11500元~12800元/噸，少數(shù)預(yù)計(jì)鋁低價(jià)位或至11000元~11200元/噸。
“不樂觀”的判定依據(jù)主要有六點(diǎn)：第一，全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇緩慢，市場不確定性增加或制約消費(fèi)需求增加。當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)面臨長期低速增長風(fēng)險(xiǎn)，而包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度普遍放緩；
第二，全球量化寬松貨幣政策邊際效用下降。以中國為例，長期以來，我國定調(diào)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)降低企業(yè)融資成本及擴(kuò)大消費(fèi)確實(shí)產(chǎn)生了明顯的積極作用，但是，隨著央行采取連續(xù)的降息降準(zhǔn)等刺激措施，寬松貨幣政策的邊際遞減效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，同時(shí)財(cái)政政策的實(shí)施也面臨同樣的問題，萬億級(jí)體量的資金投入對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率、終端消費(fèi)實(shí)際受益程度等已與市場預(yù)期有所差距。市場參與者普遍認(rèn)為下半年國內(nèi)鋁消費(fèi)或難高于上半年消費(fèi)，而對(duì)于消費(fèi)或持平或下降，大家預(yù)期還是有所保留；
第三，季節(jié)性因素及“旺季不旺”或限制鋁價(jià)上漲空間。7~8月份國內(nèi)高溫天氣對(duì)下游加工及終端消費(fèi)行業(yè)影響明顯，開工下降影響需求，而對(duì)于“金九銀十”的表現(xiàn)，受制于鋁增量釋放預(yù)期與資金緊張等，少數(shù)市場參與者認(rèn)為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下鋁價(jià)并一定上漲；
第四，環(huán)保督察對(duì)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)影響不大，但嚴(yán)重影響下游企業(yè)生產(chǎn)。自7月中旬開始，8個(gè)中央環(huán)保督查小組陸續(xù)進(jìn)駐內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南及寧夏進(jìn)行環(huán)保督查，在接近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，各省份處理環(huán)保違法違紀(jì)的力度愈來愈大，涉及面非常廣，雖然電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營依舊正常，但是下游鋁棒等加工企業(yè)受到嚴(yán)重影響，其中河南為最；
第五，鋁棒轉(zhuǎn)鋁錠增加預(yù)期上升，鋁錠供應(yīng)增加利空鋁價(jià)。據(jù)了解，近一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，廣東市場鋁棒下游需求量下降了一半左右，同時(shí)受環(huán)保等因素影響，鋁棒規(guī)模轉(zhuǎn)產(chǎn)鋁錠的可能性極大；
第六，海外鋁材需求預(yù)期減弱，或影響出口市場。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，海外鋁材庫存達(dá)到150萬噸，同時(shí)韓國及馬來西亞鋁材用鋁下降，雖然人民幣中長期仍存在貶值壓力，但是海外市場對(duì)國內(nèi)鋁材需求并不強(qiáng)。另外據(jù)數(shù)據(jù)模型測算，今年第三季度國內(nèi)鋁供需預(yù)計(jì)小幅短缺，但第四季度或出現(xiàn)大幅盈余。
“不悲觀”的判定依據(jù)主要有四點(diǎn)：第一，國內(nèi)鋁庫存處于低位，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。無論是鋁冶煉廠、鋁棒廠，還是各地現(xiàn)貨市場的倉庫，鋁錠庫存水平都不高；
第二，下半年電解鋁增復(fù)產(chǎn)規(guī)模及進(jìn)度存在不確定性，具體的原鋁產(chǎn)量貢獻(xiàn)可能并沒有市場預(yù)期得那么多；
第三，成本支撐。今年，截至8月10日，國內(nèi)環(huán)渤海港動(dòng)力煤價(jià)指數(shù)上漲至452元/噸，同比上漲10%，較年初上漲了81元/噸，漲幅達(dá)到21.83%，高溫天氣帶動(dòng)民用電用電量提升，全國各地不斷刷新用電負(fù)荷紀(jì)錄，刺激煤價(jià)不斷上漲，市場人士關(guān)注不斷上漲的煤價(jià)對(duì)未來電價(jià)的影響。另外，氧化鋁價(jià)格在7月達(dá)到一個(gè)相對(duì)的低位，若后期供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，氧化鋁價(jià)格止跌反彈概率極大，這將直接增加電解鋁生產(chǎn)成本；
第四，全球貨幣寬松背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲可能性增加，美元指數(shù)承壓，對(duì)鋁價(jià)是有利的。
長遠(yuǎn)來看，受到全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟的制約、中國電解鋁產(chǎn)能持續(xù)增長的壓力以及其他不確定性因素影響，全球鋁價(jià)低水平運(yùn)行可能性大。（王瑜）
談及今年上半年全球鋁價(jià)止跌反彈且筑起上行通道的原因，大家普遍將其歸結(jié)于鋁冶煉廠的規(guī)模性減產(chǎn)，由減產(chǎn)帶來的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變成為推動(dòng)鋁價(jià)上漲的最關(guān)鍵因素；另外，2016年上半年下游鋁消費(fèi)增速小幅提高，也成為支撐鋁價(jià)上行的重要因素。卓創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年1~6月份我國汽車用鋁量累計(jì)164.1萬噸，同比增長6.4%，增速較去年同期增加3.8個(gè)百分點(diǎn)；國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為651.6萬噸，環(huán)比增長9.6%，較去年同比增長9.1%，較去年同期增速提高超過10個(gè)百分點(diǎn)。
觀點(diǎn)二：上半年鋁庫存再創(chuàng)新低 低庫存常態(tài)化影響有分歧
進(jìn)入2016年，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存市場發(fā)生很大變化。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱背景下，先期市場人士擔(dān)憂國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存或再度超百萬噸，但是隨著時(shí)間的推移，市場參與者發(fā)現(xiàn)這種擔(dān)憂是完全沒有必要的，在短暫的庫存增加之后，鋁現(xiàn)貨庫存以不可想象的速度持續(xù)下降，截至8月初，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存已降至24萬噸左右，較年初下降64.2%，較年內(nèi)最高點(diǎn)下降74.2%，創(chuàng)下近十年來的最低水平，若按完全需求計(jì)算，該庫存消化僅需3天左右。
匯總大家的觀點(diǎn)，認(rèn)為今年以來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存下降的主要原因有四點(diǎn)：
第一，去年底至今年初我國電解鋁行業(yè)采取規(guī)模性減產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量受到明顯影響，有效減輕了現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力。上半年電解鋁產(chǎn)量增速完全出乎意料，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1~6月份我國電解鋁產(chǎn)量合計(jì)為1509.8萬噸，較去年同期下降0.8%，產(chǎn)量增速呈現(xiàn)負(fù)增長；
第二，電解鋁就地消化率提高，國內(nèi)鋁冶煉廠經(jīng)營結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，原鋁直接轉(zhuǎn)移至下游鋁棒及鋁型材等加工領(lǐng)域，從而減少鋁錠的放量；
第三，今年國內(nèi)多省份遭遇暴雨洪災(zāi)，鋁錠運(yùn)輸受到很大影響，到貨周期延長，階段性庫存增量下降；
第四，國內(nèi)鋁消費(fèi)旺季帶動(dòng)一定需求。
無論是什么原因造成目前國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存處于低位，大家統(tǒng)一關(guān)注的方向是未來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨低庫存是否將常態(tài)化，而多數(shù)市場參與者對(duì)此持肯定態(tài)度，但對(duì)低庫存對(duì)鋁價(jià)的影響程度存在分歧。以往分析行業(yè)市場未來一段時(shí)間的走勢，市場參與者多習(xí)慣于拿過去某一時(shí)期或某幾個(gè)時(shí)段的市場表現(xiàn)來作參考，借助于幾個(gè)相似點(diǎn)來預(yù)判當(dāng)前市場的走向，但是事物的發(fā)展軌跡不是一成不變的，當(dāng)前的國內(nèi)鋁行業(yè)與原來已經(jīng)不同，所以市場分析的依據(jù)及判斷也需要有一定的變化。有些市場參與者認(rèn)為鋁低庫存常態(tài)化對(duì)鋁價(jià)的影響能力變低，因此分析意義也將轉(zhuǎn)弱；而另一些市場參與者表示無論庫存高低，鋁庫存對(duì)鋁價(jià)的影響能力并不會(huì)下降。其實(shí)分歧的關(guān)鍵是后期鋁庫存是否還能直接地反映出供需關(guān)系的變化，尤其是消費(fèi)。
觀點(diǎn)三：“太悲觀”離我們有點(diǎn)遠(yuǎn) 下半年鋁價(jià)謹(jǐn)慎而為占主流
對(duì)于下半年鋁價(jià)的走向，可以用六個(gè)字來表述“不樂觀，不悲觀”，這是絕大多數(shù)市場參與者的觀點(diǎn)，現(xiàn)貨鋁市場價(jià)格主流波動(dòng)區(qū)間或在11500元~12800元/噸，少數(shù)預(yù)計(jì)鋁低價(jià)位或至11000元~11200元/噸。
“不樂觀”的判定依據(jù)主要有六點(diǎn)：第一，全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇緩慢，市場不確定性增加或制約消費(fèi)需求增加。當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)面臨長期低速增長風(fēng)險(xiǎn)，而包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度普遍放緩；
第二，全球量化寬松貨幣政策邊際效用下降。以中國為例，長期以來，我國定調(diào)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)降低企業(yè)融資成本及擴(kuò)大消費(fèi)確實(shí)產(chǎn)生了明顯的積極作用，但是，隨著央行采取連續(xù)的降息降準(zhǔn)等刺激措施，寬松貨幣政策的邊際遞減效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，同時(shí)財(cái)政政策的實(shí)施也面臨同樣的問題，萬億級(jí)體量的資金投入對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率、終端消費(fèi)實(shí)際受益程度等已與市場預(yù)期有所差距。市場參與者普遍認(rèn)為下半年國內(nèi)鋁消費(fèi)或難高于上半年消費(fèi)，而對(duì)于消費(fèi)或持平或下降，大家預(yù)期還是有所保留；
第三，季節(jié)性因素及“旺季不旺”或限制鋁價(jià)上漲空間。7~8月份國內(nèi)高溫天氣對(duì)下游加工及終端消費(fèi)行業(yè)影響明顯，開工下降影響需求，而對(duì)于“金九銀十”的表現(xiàn)，受制于鋁增量釋放預(yù)期與資金緊張等，少數(shù)市場參與者認(rèn)為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下鋁價(jià)并一定上漲；
第四，環(huán)保督察對(duì)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)影響不大，但嚴(yán)重影響下游企業(yè)生產(chǎn)。自7月中旬開始，8個(gè)中央環(huán)保督查小組陸續(xù)進(jìn)駐內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南及寧夏進(jìn)行環(huán)保督查，在接近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，各省份處理環(huán)保違法違紀(jì)的力度愈來愈大，涉及面非常廣，雖然電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營依舊正常，但是下游鋁棒等加工企業(yè)受到嚴(yán)重影響，其中河南為最；
第五，鋁棒轉(zhuǎn)鋁錠增加預(yù)期上升，鋁錠供應(yīng)增加利空鋁價(jià)。據(jù)了解，近一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，廣東市場鋁棒下游需求量下降了一半左右，同時(shí)受環(huán)保等因素影響，鋁棒規(guī)模轉(zhuǎn)產(chǎn)鋁錠的可能性極大；
第六，海外鋁材需求預(yù)期減弱，或影響出口市場。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，海外鋁材庫存達(dá)到150萬噸，同時(shí)韓國及馬來西亞鋁材用鋁下降，雖然人民幣中長期仍存在貶值壓力，但是海外市場對(duì)國內(nèi)鋁材需求并不強(qiáng)。另外據(jù)數(shù)據(jù)模型測算，今年第三季度國內(nèi)鋁供需預(yù)計(jì)小幅短缺，但第四季度或出現(xiàn)大幅盈余。
“不悲觀”的判定依據(jù)主要有四點(diǎn)：第一，國內(nèi)鋁庫存處于低位，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。無論是鋁冶煉廠、鋁棒廠，還是各地現(xiàn)貨市場的倉庫，鋁錠庫存水平都不高；
第二，下半年電解鋁增復(fù)產(chǎn)規(guī)模及進(jìn)度存在不確定性，具體的原鋁產(chǎn)量貢獻(xiàn)可能并沒有市場預(yù)期得那么多；
第三，成本支撐。今年，截至8月10日，國內(nèi)環(huán)渤海港動(dòng)力煤價(jià)指數(shù)上漲至452元/噸，同比上漲10%，較年初上漲了81元/噸，漲幅達(dá)到21.83%，高溫天氣帶動(dòng)民用電用電量提升，全國各地不斷刷新用電負(fù)荷紀(jì)錄，刺激煤價(jià)不斷上漲，市場人士關(guān)注不斷上漲的煤價(jià)對(duì)未來電價(jià)的影響。另外，氧化鋁價(jià)格在7月達(dá)到一個(gè)相對(duì)的低位，若后期供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，氧化鋁價(jià)格止跌反彈概率極大，這將直接增加電解鋁生產(chǎn)成本；
第四，全球貨幣寬松背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲可能性增加，美元指數(shù)承壓，對(duì)鋁價(jià)是有利的。
長遠(yuǎn)來看，受到全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟的制約、中國電解鋁產(chǎn)能持續(xù)增長的壓力以及其他不確定性因素影響，全球鋁價(jià)低水平運(yùn)行可能性大。（王瑜）
