嘉賓：許紅萍，招商期貨基本金屬研究負責人，對鋁、鉛鋅等有著很深的研究造詣
嘉賓觀點摘要：
【嘉賓觀點】：
一，近期鋁價上漲原因：供給側改革政策進入落實期。自5.15供給側改革結束自查階段為止，供給側改革政策未有更多進展，市場預期消化后，鋁價回落。近期，市場對政策的預期已經處于低點，鋁價回落到13500附近，而政策卻進入到落實期，先是新疆對政策落實進行督導，而山東魏橋今天決定關停25萬噸產能，驅動鋁價反彈。
二，今年鋁價圍繞政策波動。今年以來，鋁價圍繞政策波動，在年初市場對電解鋁的環保政策沖擊開始高漲，在2月份2+26城環保政策出臺后，市場進一步對供給側改革政策有所預期。鋁價在此過程中不斷上升，并在供給側改革政策出臺之際達到鋁價高點。隨后政策的執行較弱與預期的消化，致使鋁價回落，直到這次政策開始落實，鋁價反彈。
三，電解鋁行業政策將導致鋁中長期供需短缺。政策主要有兩項，一項是電解鋁的供給側改革政策，主要調整電解鋁行業的運行產能，停建不合規的在建與擬建產能。在該政策嚴格執行時，電解鋁行業的運行產能中有540萬噸的產能要關停；政策執行寬松時，即考慮合規產能的置換，電解鋁行業的運行產能也要關停200-300萬噸。第二項政策是2+26城冬季錯峰生產的環保政策。該項政策按年計會減少約80萬噸鋁產量。按照當前供需狀況，兩項政策疊加，若政策得到嚴格執行，鋁的供需平衡將在今年年底就出現供需缺口，即便執行寬松，也會在明年就出現缺口。
四，政策執行情況：關停擬建、在建產能執行情況較好，調整在運行產能仍有待推進。具體來看，三大重點區域山東、新疆與內蒙古，不合規的擬建、在建產能都已停建，但對于當前的運行產能，新疆有少量的關停，山東此次關停了25萬噸。
五，后續政策：利多因素較多。后續政策落實的觀察點，新疆督查對推進違規運行產能停產的影響，山東、內蒙古等地跟進督查、減產的情況及到10月份前后，冬季錯峰生產的執行情況。總體上利多因素較多。
建投有色觀點：以2月份深度報告《電解鋁供給側改革從哪下手》為框架，我們對電解鋁的供給側改革等政策充滿期待。按我們的分析，電解鋁作為消費型金屬，需求穩步增長，只要管住擬建和在建的產能，電解鋁供給側改革政策無論執行的是寬還是嚴，電解鋁供需都會朝向短缺的趨勢。按當前的政策落地情況，擬建和在建產能都已停止，新疆的督查，山東鋁企的減產開了個好頭，顯示運行產能的調整也在推進，環保政策下半年也有望發揮效力。電解鋁的中期問題已經解決了，后面只是節奏的問題，如果從一個年度或者半年度來看的話，電解鋁行業的投資機會是值得大家擁有的。相關的標的包括，云鋁股份和中國鋁業。
與此同時，我們也重申另一條投資線條，三大鋰電材料值得擁有。
會議紀要正文：
第一部分：主持人講話
大家知道，在年初的時候，市場就預期電解鋁是供給側改革推進的大方向和標的。從今年1月份到現在，政策的推進也是一波三折，但我們相信未來的行情是逐步往上走的趨勢。我們在2月份出過一篇深度報告闡述了一些我們對電解鋁供給側改革的理解，時至今日我們還是維持之前的判斷。從投資的角度，我們一直也是把電解鋁供給側改革政策執行力度進行分類討論；第一個就是最差的情況，只是限制在建和擬建的產能，也就是限制擴張，電解鋁行業需求沒有太多人對它有太多的顧慮，因為是一個很純粹的消費型金屬，最弱的局面就是限制新增產能的投放；第二個最嚴厲的局面，就是三四月份市場預期比較高的，直接關停市場中超生的產能。我們判斷，隨著新建產能的減緩，2018年應該是大概率出現200萬噸左右的缺口，目前我們還是維持這個觀點。
今天很有幸邀請到許老師跟大家分享一下最近市場上發生了哪些事情，因為最近兩天山東魏橋減產以及新疆稽查，兩個最重要的電解鋁產區已經有了一個動作，那這對未來的影響又是什么，今天來跟大家做一個分享。
第二部分：嘉賓分享:
一，最近鋁價反彈的原因：最近的鋁價反彈主要原因在于，鋁價之前有過一波上漲，但5.15自查之后整個鋁市場比較平靜，沒有太多利多消息，政策、各種預期慢慢消化出現一波回調；目前一方面是利空出盡的反彈，另一方面也是稽查預期帶來未來可能會減產，涉及到產能的話按7月份來估算是200萬噸，企業申報具體數量要看后面的一個具體情況。第二個消息就是宏橋今天的減產，昨天臨時開會討論決定減產25萬噸。后期的話預計按照申報的文件來看的話，后期也有繼續減產的可能性，反彈可能就是這兩方面原因造成的。
二，接下來市場的利多消息較多：主要就在于之后政策的落地執行情況及持續性。目前，按之前4月份公布的供給側改革文件，5月15號是企業自查上報違規產能的最后日期，后面可能有一些不了了之；但是最近政策的落地，開始省市的督查，后面還會有一些驗收，可能7-10月份會有陸陸續續的減產出來，包括新疆細節的違規產能清理，還有山東的進一步清理，擴大到除了宏橋之外其他的企業，還有之前提到過的內蒙古的情況，整體情況可能會延續到10月份。最終10月份之后，還會有一個政策就是2月份公布的2+26的環保政策減產，接下來市場可以炒作的題材和利多的消息還是很多的。
三，鋁的整體政策的情況和整個市場的反饋：到目前為止，鋁的主要政策其實就兩個政策，第一個就是供給側改革的文件，這個是國家發改委牽頭，四部委發布的，省市如山東、新疆、內蒙各出臺了一些細節文件，基本圍繞供給側改革文件來的。第二個就是2+26環保的錯峰減產政策，這個文件是2月份發的，鋁從去年的年底12500反彈到接近15000，然后回調，再到近期的反彈，基本是圍繞這幾個政策反復波動的。2月份時，市場就出現了一些看漲情緒，后面出了供給側改革的文件，4月份鋁價創了新高。在四月份之后，文件的指導和落實會有一段時間。5.15號基本上是企業的自查落實，自查結束的話落實到的減產的產能還是比較有限，所以處在一個利多慢慢消化的階段，消化得差不多的時候鋁價基本又會回到13500左右的位置。最新的情況就是所有利多的政策預期都已消化得差不多之后，伴隨最新從新疆延續到山東的部分政策落地，市場在沒有預期的情況下會出現反彈的情況是正?，F象，而且期貨市場和股票市場都是在低估值和低預期的情況下。
四， 對于后續的政策的執行：第一個電解鋁供給側改革政策，我覺得就是說分開來看，按最寬松的執行力度來看——就是關停擬建和在建產能的話，就對于中長期的鋁是有一些利好的；如果嚴厲地執行政策，就是可能會關停的300-500萬的運行產能，這種情況下，有可能在今年的年底和明年初，鋁就會出現比較明顯的一個缺口，這個政策就是第一個供給側改革的政策。具體來看，運行產能比較集中區域，就是前面提到過的山東、新疆還有內蒙古區域，最嚴厲的情況，總產能關停大概是540萬噸左右；寬松的話，大概有400-500萬可置換的指標，做一部分的最大程度的置換，減產可能也需要200-300萬噸。對整個市場的影響，你看它的執行的情況是不是會超預期或者低于預期，對于鋁會有從中期到長期的這種影響。
然后第二個政策：2+26的錯峰生產。如果沒有供給側改革，按2+26的錯峰生產政策，一年從11-12月份開始有四個月的錯峰生產期，大概是涉及到山西、河南和山東，總的產能超過1000萬噸，錯峰減產30%，一年總的減產產量大概是80萬噸，但是我國目前一年的過剩量大概是在100萬-200萬噸，按這種錯峰的話可能兩年之后市場就出現明顯的缺口，更不要說兩個政策一起疊加，然后要關停一些擬建和在建的產能，未來的新產能投放預期是沒有的。
所以綜合兩項的政策，從具體的執行力度按比較寬松的、比較嚴厲的兩種政策力度來分析，鋁都會存在一定程度上的一個利好。對于政策和鋁價的話，我這邊觀點就這些，然后看一下大家還有什么問題可以進一步交流。
問答環節：
Q:其實我看到現貨價格對期貨價格，在年初的貼水基本上是300-400元/噸，現在期貨的下跌后,貼水基本上也回到了100左右，因為我是明顯地感覺到做現貨市場和期貨上的人，在這個政策出來之前后分歧一直很大，那從您接觸的這些實體的企業身上或者是做期貨的投資者或現貨投資者，現貨貿易商這個市場，他們是怎么看這個供給側改革的？他們認為這個供給側改革的可能的落腳力度或者是落腳的時間點，他們是怎么判斷的？
A：一，鋁的貼水之前可能是300-400，現在大概是就是100左右?，F貨的貼水主要體現的其實就是庫存的壓力和淡旺季。因為整體上，年初處在淡季，而且庫存在不斷的累積，所以貼水很大是一個很正常的狀態；然后到了旺季的時候整個的庫存沒有進一步積累，庫存會有稍微的下降，在這種情況下，貼水會逐漸的收窄。還有，貼水體現的是一個資金成本，所以說如果是貼水比較大，資金成本比較便宜的情況下，就會有囤現貨的動力，然后拋期貨，導致價差的收窄，然后也可以把價差整體的收上去，但最近一段時間鋁沒有出現現貨升水，也就是說現貨端的壓力肯定比期貨端是要大的，而且剛剛有講到各種的政策的影響下，如果要買期貨還是買現貨的問題，可能大部分會選擇就是買期貨，所以整個的一個結構會呈現現貨和期貨隔月之間的價差大概50塊錢，但是現在可能是到了80，其實這個就體現的對遠期的預期是比較樂觀的，但是近期就是相對悲觀的。
剛剛也提到過，錯峰減產也好，還是各種政策想立刻解決現實的鋁的過剩的問題，其實還是挺難的，更多的就是說我可能是需要減產真正的執行，然后才能改變整個的期現的這種價差結構。所以現在，我們認為其實還是有過剩，一百萬多，不到兩百萬，這種現實還是存在，庫存也是有的，庫存的話需要貿易商們來交換，因為它只有現貨貼水，給到貿易商一個比較大的結構，覆蓋資金成本，貿易商才愿意持有現貨。如果說不存在貼水，貿易商會選擇拋售現貨，導致電解鋁結構走的更差。
二，第二個問題，現貨交易者對供給側改革的看法以及對市場的感受?，F貨交易者不會那么長久，不像股票交易者對未來中長期趨勢進行預期，其一般的預測時間不超過一個月。現貨交易者面臨很現實的問題，鋁價格上漲能夠覆蓋資金成本，比如當前現貨價格14000，資金成本7%，如果一年后鋁價沒有漲到16000，其將面臨虧損。所以，現貨交易者看法是偏短期的。短期主要基于現貨庫存以及現貨升貼水看，短期來說不那么樂觀，所以目前沒有太多人選擇囤現貨、拋期貨，做成現貨相對緊張的局面。如果出現這種局面，現貨機構會進一步轉向樂觀。但這種局面需要兩個條件，一是淡季看不到太多的庫存，二是旺季庫存低于整個市場均值，但目前這兩個條件都不具備。因此，目前現貨交易者對于政策抱有期待，不會像資本市場和期貨的人一樣樂觀。
因此，做貿易和實體人士短期對于供給側改革較為謹慎，期貨價格相對于現貨有明顯升水，價格多多少少可能也隱含了供給側改革的預期。
Q:新疆目前正在督查，關于前期違規產能，比如東方希望，像昌吉州政府網站上反應哪些問題，目前是什么狀況？
A：我介紹一下從政策從推行到落地的情況：
一，新疆在4月份出消息后，一個星期左右關停嘉潤2萬噸左右產能，其余通過公布企業合規產能量，超出部分計入違規，無論是在建還是已建。對于已經運行的，當時給一定的時間，通過購買指標的方式進行調節。最近，經過督查再重新申報，之前合規之外的購買到指標的，可以進行置換，可以進行第二次申報。據我了解看，新疆大概3-4家企業涉及產能200萬噸，運行產能140-150萬噸，在建產能量比較大。最新情況看，在建和已建肯定已經全部叫停，運行的產能，嘉潤已經減產2萬噸，另外有接近15萬噸產能被要求關停，還在做技術調試。整體現貨供應偏緊，最近貿易商表示沒有太多貨，應該是已做好減產準備。其他的像神火產能全部合規，其亞80萬噸產能合規，他今年在建有30-40萬投產在經過指標置換后是可以合規投產的，其余沒有指標的各家的在建和擬建產能都處在停機狀態。目前，在建和新增產能已經管控住了。
二，山東涉及兩家企業，總的產能在250萬噸以上，這是按照我們這邊的統計，但按照5.15自查申報的量比我按照工信部的三批名單及特批等項目統計的合規量要低，他主要涉及到2016年底不合規產能的申報，沒有涉及到2017年的新增量，他們的數量大概在70-90萬噸，具體執行在4月份已經有計劃：關停比較老的廠，其擁有25萬噸的生產線。另外，6-10月他會做進一步檢修，大概涉及的產能有接近50萬噸，這樣兩邊加起來會有70萬噸，這是接下來要執行的。已經執行的就是今天公布的25萬噸，接下來就是檢修接近50萬噸。
再進一步的話就是執行第二個政策，10月份之后因環保等因素可能會進一步減產，這個需要看后面的執行情況。在建的已經全部關停掉，5月份之后，就沒有新產能再釋放。
三，內蒙那邊涉及到不合規的有3家企業，在建和擬建的已停建，但是有指標的企業有進一步投產，比如包鋁那邊，其他的暫時沒有太大變化。接下來督查結束后應該會涉及到內蒙和西南地區的一些產能。
總結
總的來看，供給側改革的政策從長期來看，執行的相對徹底一些，對于在建產能的關停要看企業和政府之間的博弈，目前來說也起了好的頭，畢竟新疆的督查已經開始，相信后面其他地區也會有進一步督查；像山東地區已經有一部分減產，后面也會有50萬噸左右的檢修減產，這個可能是4月份已經擬定好的規劃，后面可能也會按照這個規劃逐步去實施。
電解鋁行業維持年初判斷，大行業趨勢已成型，尤其是今天更堅定我們對中長期的判斷；剩下的問題就在于時間點和節奏的把握，大家也可以持續關注，比如到7月份督查的情況；最遠的話到9月份，進入下一個集中供暖季，那時候會出現減產，這兩個時間點大家可以進一步跟蹤。當然，如果換成現貨的朋友，可能會更關心每個月的庫存和產量的一些數據，簡單一句話：電解鋁的中期問題已經解決了，后面只是節奏的問題，如果從一個年度或者半年度來看的話，電解鋁行業的投資機會是值得大家擁有的。
再補充一句，今天下午我們也開了新能源產業鏈的電話會議，再次重申另一條投資機會，三大鋰電材料也是值得擁有的。再次感謝大家和許總的參會，謝謝大家！
筆者在今年4月20日《清理整頓電解鋁問答》開篇中曾說過，這一輪國家對電解鋁的宏觀調控是真的——當時幾乎沒有人相信。因為自2002年對電解鋁行業進行首輪宏觀調控以來，一直呈現出越調控產能越爆發性膨脹的怪現象，前四輪調控無一例外。這是因為民間資本認準了一個硬道理兒：國家一調控，就把國有資本控制住了，這正是民營資本大舉進入受調控行業的絕佳機遇！
筆者還在今年4月底就公開預測過，電解鋁漲價潮一定會發生在7月份。因為按照“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”，6月30日是大限之日，進入7月份，違法違規電解鋁將全部停產，不會有例外。這樣一來，全國會有超過1000萬噸電解鋁產能關?；驎和?，這會導致在一個特定的時期內電解鋁的供需緊張。而大限之前，電解鋁的生產企業、商家、期貨機構等都處于觀望狀態。但筆者堅信7月份后電解鋁價格會迅猛增長，因為這一回的調控是真的是真的，這一回的調控是發生在十八大之后，發生在依法治國的年代。
這兩個月發生的事情果真如筆者所料，電解鋁價格沒有發生異動——這正是群體觀望的典型特征。但是，不可逆轉的是，觀望即將結束，異動即將上演！
根據“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”，此輪清理整頓工作分為企業自查、地方核查、專項抽查、督促整改4個階段進行。
第一階段這企業自查階段，要求5月15日前完成。企業按照“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”方案要求，對照本企業產能情況進行自查，填寫相關附表。地方企業將自查結果上報所在地省級人民政府、中央企業將自查結果上報國務院國資委。不僅中鋁、魏橋、信發、國電投資鋁業、東方希望等大企業按時完成了上報工作，而且全國所有電解鋁企業無論地域無論大小都完成了自查填報，盡管這當中有一些虛假的成分，但因為有公示，瞞不過業內、媒體和公眾的眼睛，很快被人舉報，有的得到及時糾正，有的在補辦手續。
第二階段是地方核查階段，要求于6月30日前完成。根據企業自查結果，有關省級人民政府，國務院國資委分別組織對本轄區內企業、有關中央企業電解鋁新增產能情況進行核查，檢查工作要實現全覆蓋、無死角。對違法違規建設項目，正在依法依規嚴肅查處，對土地、環保產能置換等方面存在突出問題進行整改，已形成了核查報告。“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”給出的時限是6月30日。要求在6月30日前，將核查報告連同本地區、有關中央企業電解鋁摸底情況及相關附表，報送國家發展改革委、工業信息化部、國土資源部和環境保護部。這一階段之所以被稱為大限，是因為各地區核查認定的違法違規電解鋁產能必須關停，而這之后專項抽查發現虛假情況，不僅違法違規項目要追加關停，而且要對隱瞞真相的當事人、主管官員追究責任——刑事責任（因涉及到違法：違反土地法、電力法、環保法、稅法、銀行法等）。
第三階段是專項抽查階段，要求9月15日前完成。國家發展改革委、工業信息化部會同國土資源部、環境保護部、國務院國資委等有關方面結合企業自查、地方核查情況，以及社會舉報、媒體反映的問題，對相關地區、有關中央企業組織專項抽查。
第四階段是督促整改階段，要求10月15日前完成。國家發展改革委、工業信息化部會同國土資源部、環境保護部、國務院國資委等有關方面，對有關地區和中央企業整改情況進行督促和指導，確保整改到位。
根據目前掌握的情況看，全國最大、社會最關注的幾個電解鋁省份山東、新疆、河南、內蒙古都出現了關停的電解鋁生產線，其中先走一步的新疆關停的電解鋁產能已超過300萬噸，山東關停的電解鋁產能可能會超過新疆，魏橋已有25萬噸電解鋁產能宣布自主關停，這僅僅只是開始。
筆者本次的預測是：到6月30日大限到來之前的最后10天，一個史上極其罕見的電解鋁關停大潮，將會強烈地沖擊我們的視網膜?。ㄚw秀富）
縱觀今年來鋁價走勢，每每價格運行至關鍵位置，即將出現破位下行的關鍵時刻，總有一只看不見的手，通過政策、消息等炒作，將價格從懸崖邊拉回然后暴漲?；久鎂S政策面，預計這種邏輯將在很長一段時間內存續，左右鋁價走勢。
政策面上我們的觀點一直是：違規產能減產一定會發生，但是減產量極有可能是“擠牙膏”式的，減一點看看情況，不行再減點。2015年底中央提出三去一降一補，追根尋底就是要降低金融風險。具體來看：去產能目的是提高現有企業尤其是國有企業的盈利水平，減少銀行及地方政府因其虧損而向其“輸血”的頻率。2013-2015年工業品價格持續低迷，工業生產企業因虧損導致資金鏈斷裂宣告破產進而拖累銀行及行業上下游關聯企業的情形屢見不鮮。而房地產去產能的終極目標也是降低地方政府及房地產企業的債務率，甚至包括2015年的股災，出發點同樣是針對提高上市企業尤其是國有企業的盈利能力及融資水平。從宏觀層面來講，在國外經濟逐步復蘇并面臨加息的背景下，中國跟隨美國加息收緊銀根是大趨勢，而工業企業盈利本身不佳境況下再提高企業及地方政府的財務及融資成本，加上金融杠桿率過高，收緊銀根的影響將進一步放大，后果將非常嚴峻。歷史上幾次美國加息周期大多伴生了經濟或金融危機，值得借鑒。因此上升至中央層面的去產能肯定是要執行下去的。鋁行業在16年以前基本處于略微虧損的狀態，尤其是不少國企承擔較多社會責任，成本也偏高，生存艱難，因此提高鋁行業的整體盈利水平是勢在必行，違規產能停產也就難以幸免了。不過對于減產的幅度，不可能一蹴而就，當前我們了解到運行的違規產能總量超過400萬噸，如果全部停產將致使價格飛漲，對下游產業鏈造成災難，重蹈煤炭去產能的覆轍，而且利潤過高有可能出現隱性產能。
因此后期政策執行更多的可能是價格跌到成本線附近，開始出現少量減產，推動價格走高皆大歡喜。但減產幅度肯定不及預期，加上新增及復產產能不斷，市場短期難以達到出清的程度，因此減產風波過后，市場將重新回歸基本面而價格小幅下行，周而復始。因此我們預計未來價格主要波動區間在13300-14400元之間可能性較大。
去產能政策在積極改善行業生存境遇，不過也有令人憂慮的地方：第一，在當前政策市場氛圍中，多頭似乎占據了天時地利人和，而空頭基本處于劣勢，長期看資金的參與鋁交投熱情度將有所下降。第二，違規產能基本是生產效率高，競爭力及盈利水平較強的產能，關停違規產能違背了市場競爭機制，這種與市場規律相違背的行徑能維持多久呢？（撰稿人：易樹良）
在新疆電解鋁專項督察活動即將開啟的消息提振下，有色金屬板塊昨日表現不俗，尤其鋁相關股集體上漲。有券商人士認為，除新疆外，全國其他地區的督查活動也有望陸續開啟（或已開啟），督查活動如期進行印證供給側改革正持續不斷推進。電解鋁板塊風險偏好有望受益于改革持續推進、政策不斷落地而明顯上揚。
消息面提振
昨日，28個申萬一級行業中，有色金屬行業指數以1.03%的漲幅領漲兩市。成分股中，西部資源漲停，天齊鋰業上漲8.06%，中科三環上漲7.04%，鋁類股票更是集體反彈，如云鋁股份、南山鋁業、中國鋁業均有不同程度上漲。
據報道，新疆電解鋁專項督查方案業已出臺，督查活動即將開啟。督查時間為6月20日-25日，督查地區為昌吉州及塔城地區，清理整頓范圍為2013年5月之后新建的違規項目以及未落實1494號文處理意見的項目。新疆地區目前電解鋁建成產能約809萬噸，其中約358萬噸潛在不合規產能（未報備工信部）料將成為督查重點。
近三個交易日，滬鋁期貨震蕩反彈，主力合約累計漲幅達3.25%或440元/噸，收報13995元/噸。邁科期貨分析師指出，新疆布置檢查組赴各地檢查落實違規產能的消息可能是刺激鋁價強勁上漲的原因。不過這只是清理違規產能工作計劃按時間推進的一個證明，按此進度，真正停產最快也要到今年四季度。
“除新疆外，全國其他地區的督查活動也有望陸續開啟（或已開啟）， 督查活動如期進行印證供給側改革正持續不斷推進。”國泰君安證券分析師劉華峰認為，電解鋁供給側改革或即將邁入專項抽查階段。
有望持續受益
據此前四部委發文，我國電解鋁供給側改革將分為四個階段：一是企業自查階段，時間截至2017年5月15日，目前應已完成；二是地方核查階段，截至6月30日，目前正在進行；三是專項抽查階段，截至9月15日待開展；四是督促整改階段，10月15日待開展。
劉華峰表示，此次新疆發文印證地方核查階段進展順利，考慮到該階段時間截點6月30日已漸行漸近，各地督查力度及速度或將明顯提升，而隨后電解鋁供給側改革即將邁入第三階段專項抽查階段。
“新疆嘉潤已在關停產能，但市場反應平淡，這說明市場仍對全面關停違規產能持懷疑態度。去產能預期仍在，但實際進展緩慢，目前現貨壓力增加的現狀不變。”邁科期貨分析師表示。
劉華峰認為，基于對產能過剩加劇及環保壓力日益凸顯的判斷，電解鋁供給側改革刻不容緩、勢在必行，但目前尚處于違規產能核查及抽查階段（即將進行），政策實質性落地尚需時日。前期產能置換施行順利及近期自備電廠督查、違規項目督查如期開展印證供給側改革方向明確、決心堅定、正有條不紊推進，后續政策落實力度或超預期。投資策略上，基于對鋁價有望在供給側改革預期下高位企穩，電解鋁板塊風險偏好有望受益于改革持續推進、政策不斷落地而明顯上揚，受環保整治影響較小、成本優勢明顯的相關標的將率先受益于改革推進。
嘉賓觀點摘要：
【嘉賓觀點】：
一，近期鋁價上漲原因：供給側改革政策進入落實期。自5.15供給側改革結束自查階段為止，供給側改革政策未有更多進展，市場預期消化后，鋁價回落。近期，市場對政策的預期已經處于低點，鋁價回落到13500附近，而政策卻進入到落實期，先是新疆對政策落實進行督導，而山東魏橋今天決定關停25萬噸產能，驅動鋁價反彈。
二，今年鋁價圍繞政策波動。今年以來，鋁價圍繞政策波動，在年初市場對電解鋁的環保政策沖擊開始高漲，在2月份2+26城環保政策出臺后，市場進一步對供給側改革政策有所預期。鋁價在此過程中不斷上升，并在供給側改革政策出臺之際達到鋁價高點。隨后政策的執行較弱與預期的消化，致使鋁價回落，直到這次政策開始落實，鋁價反彈。
三，電解鋁行業政策將導致鋁中長期供需短缺。政策主要有兩項，一項是電解鋁的供給側改革政策，主要調整電解鋁行業的運行產能，停建不合規的在建與擬建產能。在該政策嚴格執行時，電解鋁行業的運行產能中有540萬噸的產能要關停；政策執行寬松時，即考慮合規產能的置換，電解鋁行業的運行產能也要關停200-300萬噸。第二項政策是2+26城冬季錯峰生產的環保政策。該項政策按年計會減少約80萬噸鋁產量。按照當前供需狀況，兩項政策疊加，若政策得到嚴格執行，鋁的供需平衡將在今年年底就出現供需缺口，即便執行寬松，也會在明年就出現缺口。
四，政策執行情況：關停擬建、在建產能執行情況較好，調整在運行產能仍有待推進。具體來看，三大重點區域山東、新疆與內蒙古，不合規的擬建、在建產能都已停建，但對于當前的運行產能，新疆有少量的關停，山東此次關停了25萬噸。
五，后續政策：利多因素較多。后續政策落實的觀察點，新疆督查對推進違規運行產能停產的影響，山東、內蒙古等地跟進督查、減產的情況及到10月份前后，冬季錯峰生產的執行情況。總體上利多因素較多。
建投有色觀點：以2月份深度報告《電解鋁供給側改革從哪下手》為框架，我們對電解鋁的供給側改革等政策充滿期待。按我們的分析，電解鋁作為消費型金屬，需求穩步增長，只要管住擬建和在建的產能，電解鋁供給側改革政策無論執行的是寬還是嚴，電解鋁供需都會朝向短缺的趨勢。按當前的政策落地情況，擬建和在建產能都已停止，新疆的督查，山東鋁企的減產開了個好頭，顯示運行產能的調整也在推進，環保政策下半年也有望發揮效力。電解鋁的中期問題已經解決了，后面只是節奏的問題，如果從一個年度或者半年度來看的話，電解鋁行業的投資機會是值得大家擁有的。相關的標的包括，云鋁股份和中國鋁業。
與此同時，我們也重申另一條投資線條，三大鋰電材料值得擁有。
會議紀要正文：
第一部分：主持人講話
大家知道，在年初的時候，市場就預期電解鋁是供給側改革推進的大方向和標的。從今年1月份到現在，政策的推進也是一波三折，但我們相信未來的行情是逐步往上走的趨勢。我們在2月份出過一篇深度報告闡述了一些我們對電解鋁供給側改革的理解，時至今日我們還是維持之前的判斷。從投資的角度，我們一直也是把電解鋁供給側改革政策執行力度進行分類討論；第一個就是最差的情況，只是限制在建和擬建的產能，也就是限制擴張，電解鋁行業需求沒有太多人對它有太多的顧慮，因為是一個很純粹的消費型金屬，最弱的局面就是限制新增產能的投放；第二個最嚴厲的局面，就是三四月份市場預期比較高的，直接關停市場中超生的產能。我們判斷，隨著新建產能的減緩，2018年應該是大概率出現200萬噸左右的缺口，目前我們還是維持這個觀點。
今天很有幸邀請到許老師跟大家分享一下最近市場上發生了哪些事情，因為最近兩天山東魏橋減產以及新疆稽查，兩個最重要的電解鋁產區已經有了一個動作，那這對未來的影響又是什么，今天來跟大家做一個分享。
第二部分：嘉賓分享:
一，最近鋁價反彈的原因：最近的鋁價反彈主要原因在于，鋁價之前有過一波上漲，但5.15自查之后整個鋁市場比較平靜，沒有太多利多消息，政策、各種預期慢慢消化出現一波回調；目前一方面是利空出盡的反彈，另一方面也是稽查預期帶來未來可能會減產，涉及到產能的話按7月份來估算是200萬噸，企業申報具體數量要看后面的一個具體情況。第二個消息就是宏橋今天的減產，昨天臨時開會討論決定減產25萬噸。后期的話預計按照申報的文件來看的話，后期也有繼續減產的可能性，反彈可能就是這兩方面原因造成的。
二，接下來市場的利多消息較多：主要就在于之后政策的落地執行情況及持續性。目前，按之前4月份公布的供給側改革文件，5月15號是企業自查上報違規產能的最后日期，后面可能有一些不了了之；但是最近政策的落地，開始省市的督查，后面還會有一些驗收，可能7-10月份會有陸陸續續的減產出來，包括新疆細節的違規產能清理，還有山東的進一步清理，擴大到除了宏橋之外其他的企業，還有之前提到過的內蒙古的情況，整體情況可能會延續到10月份。最終10月份之后，還會有一個政策就是2月份公布的2+26的環保政策減產，接下來市場可以炒作的題材和利多的消息還是很多的。
三，鋁的整體政策的情況和整個市場的反饋：到目前為止，鋁的主要政策其實就兩個政策，第一個就是供給側改革的文件，這個是國家發改委牽頭，四部委發布的，省市如山東、新疆、內蒙各出臺了一些細節文件，基本圍繞供給側改革文件來的。第二個就是2+26環保的錯峰減產政策，這個文件是2月份發的，鋁從去年的年底12500反彈到接近15000，然后回調，再到近期的反彈，基本是圍繞這幾個政策反復波動的。2月份時，市場就出現了一些看漲情緒，后面出了供給側改革的文件，4月份鋁價創了新高。在四月份之后，文件的指導和落實會有一段時間。5.15號基本上是企業的自查落實，自查結束的話落實到的減產的產能還是比較有限，所以處在一個利多慢慢消化的階段，消化得差不多的時候鋁價基本又會回到13500左右的位置。最新的情況就是所有利多的政策預期都已消化得差不多之后，伴隨最新從新疆延續到山東的部分政策落地，市場在沒有預期的情況下會出現反彈的情況是正?，F象，而且期貨市場和股票市場都是在低估值和低預期的情況下。
四， 對于后續的政策的執行：第一個電解鋁供給側改革政策，我覺得就是說分開來看，按最寬松的執行力度來看——就是關停擬建和在建產能的話，就對于中長期的鋁是有一些利好的；如果嚴厲地執行政策，就是可能會關停的300-500萬的運行產能，這種情況下，有可能在今年的年底和明年初，鋁就會出現比較明顯的一個缺口，這個政策就是第一個供給側改革的政策。具體來看，運行產能比較集中區域，就是前面提到過的山東、新疆還有內蒙古區域，最嚴厲的情況，總產能關停大概是540萬噸左右；寬松的話，大概有400-500萬可置換的指標，做一部分的最大程度的置換，減產可能也需要200-300萬噸。對整個市場的影響，你看它的執行的情況是不是會超預期或者低于預期，對于鋁會有從中期到長期的這種影響。
然后第二個政策：2+26的錯峰生產。如果沒有供給側改革，按2+26的錯峰生產政策，一年從11-12月份開始有四個月的錯峰生產期，大概是涉及到山西、河南和山東，總的產能超過1000萬噸，錯峰減產30%，一年總的減產產量大概是80萬噸，但是我國目前一年的過剩量大概是在100萬-200萬噸，按這種錯峰的話可能兩年之后市場就出現明顯的缺口，更不要說兩個政策一起疊加，然后要關停一些擬建和在建的產能，未來的新產能投放預期是沒有的。
所以綜合兩項的政策，從具體的執行力度按比較寬松的、比較嚴厲的兩種政策力度來分析，鋁都會存在一定程度上的一個利好。對于政策和鋁價的話，我這邊觀點就這些，然后看一下大家還有什么問題可以進一步交流。
問答環節：
Q:其實我看到現貨價格對期貨價格，在年初的貼水基本上是300-400元/噸，現在期貨的下跌后,貼水基本上也回到了100左右，因為我是明顯地感覺到做現貨市場和期貨上的人，在這個政策出來之前后分歧一直很大，那從您接觸的這些實體的企業身上或者是做期貨的投資者或現貨投資者，現貨貿易商這個市場，他們是怎么看這個供給側改革的？他們認為這個供給側改革的可能的落腳力度或者是落腳的時間點，他們是怎么判斷的？
A：一，鋁的貼水之前可能是300-400，現在大概是就是100左右?，F貨的貼水主要體現的其實就是庫存的壓力和淡旺季。因為整體上，年初處在淡季，而且庫存在不斷的累積，所以貼水很大是一個很正常的狀態；然后到了旺季的時候整個的庫存沒有進一步積累，庫存會有稍微的下降，在這種情況下，貼水會逐漸的收窄。還有，貼水體現的是一個資金成本，所以說如果是貼水比較大，資金成本比較便宜的情況下，就會有囤現貨的動力，然后拋期貨，導致價差的收窄，然后也可以把價差整體的收上去，但最近一段時間鋁沒有出現現貨升水，也就是說現貨端的壓力肯定比期貨端是要大的，而且剛剛有講到各種的政策的影響下，如果要買期貨還是買現貨的問題，可能大部分會選擇就是買期貨，所以整個的一個結構會呈現現貨和期貨隔月之間的價差大概50塊錢，但是現在可能是到了80，其實這個就體現的對遠期的預期是比較樂觀的，但是近期就是相對悲觀的。
剛剛也提到過，錯峰減產也好，還是各種政策想立刻解決現實的鋁的過剩的問題，其實還是挺難的，更多的就是說我可能是需要減產真正的執行，然后才能改變整個的期現的這種價差結構。所以現在，我們認為其實還是有過剩，一百萬多，不到兩百萬，這種現實還是存在，庫存也是有的，庫存的話需要貿易商們來交換，因為它只有現貨貼水，給到貿易商一個比較大的結構，覆蓋資金成本，貿易商才愿意持有現貨。如果說不存在貼水，貿易商會選擇拋售現貨，導致電解鋁結構走的更差。
二，第二個問題，現貨交易者對供給側改革的看法以及對市場的感受?，F貨交易者不會那么長久，不像股票交易者對未來中長期趨勢進行預期，其一般的預測時間不超過一個月。現貨交易者面臨很現實的問題，鋁價格上漲能夠覆蓋資金成本，比如當前現貨價格14000，資金成本7%，如果一年后鋁價沒有漲到16000，其將面臨虧損。所以，現貨交易者看法是偏短期的。短期主要基于現貨庫存以及現貨升貼水看，短期來說不那么樂觀，所以目前沒有太多人選擇囤現貨、拋期貨，做成現貨相對緊張的局面。如果出現這種局面，現貨機構會進一步轉向樂觀。但這種局面需要兩個條件，一是淡季看不到太多的庫存，二是旺季庫存低于整個市場均值，但目前這兩個條件都不具備。因此，目前現貨交易者對于政策抱有期待，不會像資本市場和期貨的人一樣樂觀。
因此，做貿易和實體人士短期對于供給側改革較為謹慎，期貨價格相對于現貨有明顯升水，價格多多少少可能也隱含了供給側改革的預期。
Q:新疆目前正在督查，關于前期違規產能，比如東方希望，像昌吉州政府網站上反應哪些問題，目前是什么狀況？
A：我介紹一下從政策從推行到落地的情況：
一，新疆在4月份出消息后，一個星期左右關停嘉潤2萬噸左右產能，其余通過公布企業合規產能量，超出部分計入違規，無論是在建還是已建。對于已經運行的，當時給一定的時間，通過購買指標的方式進行調節。最近，經過督查再重新申報，之前合規之外的購買到指標的，可以進行置換，可以進行第二次申報。據我了解看，新疆大概3-4家企業涉及產能200萬噸，運行產能140-150萬噸，在建產能量比較大。最新情況看，在建和已建肯定已經全部叫停，運行的產能，嘉潤已經減產2萬噸，另外有接近15萬噸產能被要求關停，還在做技術調試。整體現貨供應偏緊，最近貿易商表示沒有太多貨，應該是已做好減產準備。其他的像神火產能全部合規，其亞80萬噸產能合規，他今年在建有30-40萬投產在經過指標置換后是可以合規投產的，其余沒有指標的各家的在建和擬建產能都處在停機狀態。目前，在建和新增產能已經管控住了。
二，山東涉及兩家企業，總的產能在250萬噸以上，這是按照我們這邊的統計，但按照5.15自查申報的量比我按照工信部的三批名單及特批等項目統計的合規量要低，他主要涉及到2016年底不合規產能的申報，沒有涉及到2017年的新增量，他們的數量大概在70-90萬噸，具體執行在4月份已經有計劃：關停比較老的廠，其擁有25萬噸的生產線。另外，6-10月他會做進一步檢修，大概涉及的產能有接近50萬噸，這樣兩邊加起來會有70萬噸，這是接下來要執行的。已經執行的就是今天公布的25萬噸，接下來就是檢修接近50萬噸。
再進一步的話就是執行第二個政策，10月份之后因環保等因素可能會進一步減產，這個需要看后面的執行情況。在建的已經全部關停掉，5月份之后，就沒有新產能再釋放。
三，內蒙那邊涉及到不合規的有3家企業，在建和擬建的已停建，但是有指標的企業有進一步投產，比如包鋁那邊，其他的暫時沒有太大變化。接下來督查結束后應該會涉及到內蒙和西南地區的一些產能。
總結
總的來看，供給側改革的政策從長期來看，執行的相對徹底一些，對于在建產能的關停要看企業和政府之間的博弈，目前來說也起了好的頭，畢竟新疆的督查已經開始，相信后面其他地區也會有進一步督查；像山東地區已經有一部分減產，后面也會有50萬噸左右的檢修減產，這個可能是4月份已經擬定好的規劃，后面可能也會按照這個規劃逐步去實施。
電解鋁行業維持年初判斷，大行業趨勢已成型，尤其是今天更堅定我們對中長期的判斷；剩下的問題就在于時間點和節奏的把握，大家也可以持續關注，比如到7月份督查的情況；最遠的話到9月份，進入下一個集中供暖季，那時候會出現減產，這兩個時間點大家可以進一步跟蹤。當然，如果換成現貨的朋友，可能會更關心每個月的庫存和產量的一些數據，簡單一句話：電解鋁的中期問題已經解決了，后面只是節奏的問題，如果從一個年度或者半年度來看的話，電解鋁行業的投資機會是值得大家擁有的。
再補充一句，今天下午我們也開了新能源產業鏈的電話會議，再次重申另一條投資機會，三大鋰電材料也是值得擁有的。再次感謝大家和許總的參會，謝謝大家！
筆者在今年4月20日《清理整頓電解鋁問答》開篇中曾說過，這一輪國家對電解鋁的宏觀調控是真的——當時幾乎沒有人相信。因為自2002年對電解鋁行業進行首輪宏觀調控以來，一直呈現出越調控產能越爆發性膨脹的怪現象，前四輪調控無一例外。這是因為民間資本認準了一個硬道理兒：國家一調控，就把國有資本控制住了，這正是民營資本大舉進入受調控行業的絕佳機遇！
筆者還在今年4月底就公開預測過，電解鋁漲價潮一定會發生在7月份。因為按照“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”，6月30日是大限之日，進入7月份，違法違規電解鋁將全部停產，不會有例外。這樣一來，全國會有超過1000萬噸電解鋁產能關?；驎和?，這會導致在一個特定的時期內電解鋁的供需緊張。而大限之前，電解鋁的生產企業、商家、期貨機構等都處于觀望狀態。但筆者堅信7月份后電解鋁價格會迅猛增長，因為這一回的調控是真的是真的，這一回的調控是發生在十八大之后，發生在依法治國的年代。
這兩個月發生的事情果真如筆者所料，電解鋁價格沒有發生異動——這正是群體觀望的典型特征。但是，不可逆轉的是，觀望即將結束，異動即將上演！
根據“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”，此輪清理整頓工作分為企業自查、地方核查、專項抽查、督促整改4個階段進行。
第一階段這企業自查階段，要求5月15日前完成。企業按照“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”方案要求，對照本企業產能情況進行自查，填寫相關附表。地方企業將自查結果上報所在地省級人民政府、中央企業將自查結果上報國務院國資委。不僅中鋁、魏橋、信發、國電投資鋁業、東方希望等大企業按時完成了上報工作，而且全國所有電解鋁企業無論地域無論大小都完成了自查填報，盡管這當中有一些虛假的成分，但因為有公示，瞞不過業內、媒體和公眾的眼睛，很快被人舉報，有的得到及時糾正，有的在補辦手續。
第二階段是地方核查階段，要求于6月30日前完成。根據企業自查結果，有關省級人民政府，國務院國資委分別組織對本轄區內企業、有關中央企業電解鋁新增產能情況進行核查，檢查工作要實現全覆蓋、無死角。對違法違規建設項目，正在依法依規嚴肅查處，對土地、環保產能置換等方面存在突出問題進行整改，已形成了核查報告。“清理整頓違法違規電解鋁工作方案”給出的時限是6月30日。要求在6月30日前，將核查報告連同本地區、有關中央企業電解鋁摸底情況及相關附表，報送國家發展改革委、工業信息化部、國土資源部和環境保護部。這一階段之所以被稱為大限，是因為各地區核查認定的違法違規電解鋁產能必須關停，而這之后專項抽查發現虛假情況，不僅違法違規項目要追加關停，而且要對隱瞞真相的當事人、主管官員追究責任——刑事責任（因涉及到違法：違反土地法、電力法、環保法、稅法、銀行法等）。
第三階段是專項抽查階段，要求9月15日前完成。國家發展改革委、工業信息化部會同國土資源部、環境保護部、國務院國資委等有關方面結合企業自查、地方核查情況，以及社會舉報、媒體反映的問題，對相關地區、有關中央企業組織專項抽查。
第四階段是督促整改階段，要求10月15日前完成。國家發展改革委、工業信息化部會同國土資源部、環境保護部、國務院國資委等有關方面，對有關地區和中央企業整改情況進行督促和指導，確保整改到位。
根據目前掌握的情況看，全國最大、社會最關注的幾個電解鋁省份山東、新疆、河南、內蒙古都出現了關停的電解鋁生產線，其中先走一步的新疆關停的電解鋁產能已超過300萬噸，山東關停的電解鋁產能可能會超過新疆，魏橋已有25萬噸電解鋁產能宣布自主關停，這僅僅只是開始。
筆者本次的預測是：到6月30日大限到來之前的最后10天，一個史上極其罕見的電解鋁關停大潮，將會強烈地沖擊我們的視網膜?。ㄚw秀富）
縱觀今年來鋁價走勢，每每價格運行至關鍵位置，即將出現破位下行的關鍵時刻，總有一只看不見的手，通過政策、消息等炒作，將價格從懸崖邊拉回然后暴漲?；久鎂S政策面，預計這種邏輯將在很長一段時間內存續，左右鋁價走勢。
政策面上我們的觀點一直是：違規產能減產一定會發生，但是減產量極有可能是“擠牙膏”式的，減一點看看情況，不行再減點。2015年底中央提出三去一降一補，追根尋底就是要降低金融風險。具體來看：去產能目的是提高現有企業尤其是國有企業的盈利水平，減少銀行及地方政府因其虧損而向其“輸血”的頻率。2013-2015年工業品價格持續低迷，工業生產企業因虧損導致資金鏈斷裂宣告破產進而拖累銀行及行業上下游關聯企業的情形屢見不鮮。而房地產去產能的終極目標也是降低地方政府及房地產企業的債務率，甚至包括2015年的股災，出發點同樣是針對提高上市企業尤其是國有企業的盈利能力及融資水平。從宏觀層面來講，在國外經濟逐步復蘇并面臨加息的背景下，中國跟隨美國加息收緊銀根是大趨勢，而工業企業盈利本身不佳境況下再提高企業及地方政府的財務及融資成本，加上金融杠桿率過高，收緊銀根的影響將進一步放大，后果將非常嚴峻。歷史上幾次美國加息周期大多伴生了經濟或金融危機，值得借鑒。因此上升至中央層面的去產能肯定是要執行下去的。鋁行業在16年以前基本處于略微虧損的狀態，尤其是不少國企承擔較多社會責任，成本也偏高，生存艱難，因此提高鋁行業的整體盈利水平是勢在必行，違規產能停產也就難以幸免了。不過對于減產的幅度，不可能一蹴而就，當前我們了解到運行的違規產能總量超過400萬噸，如果全部停產將致使價格飛漲，對下游產業鏈造成災難，重蹈煤炭去產能的覆轍，而且利潤過高有可能出現隱性產能。
因此后期政策執行更多的可能是價格跌到成本線附近，開始出現少量減產，推動價格走高皆大歡喜。但減產幅度肯定不及預期，加上新增及復產產能不斷，市場短期難以達到出清的程度，因此減產風波過后，市場將重新回歸基本面而價格小幅下行，周而復始。因此我們預計未來價格主要波動區間在13300-14400元之間可能性較大。
去產能政策在積極改善行業生存境遇，不過也有令人憂慮的地方：第一，在當前政策市場氛圍中，多頭似乎占據了天時地利人和，而空頭基本處于劣勢，長期看資金的參與鋁交投熱情度將有所下降。第二，違規產能基本是生產效率高，競爭力及盈利水平較強的產能，關停違規產能違背了市場競爭機制，這種與市場規律相違背的行徑能維持多久呢？（撰稿人：易樹良）
在新疆電解鋁專項督察活動即將開啟的消息提振下，有色金屬板塊昨日表現不俗，尤其鋁相關股集體上漲。有券商人士認為，除新疆外，全國其他地區的督查活動也有望陸續開啟（或已開啟），督查活動如期進行印證供給側改革正持續不斷推進。電解鋁板塊風險偏好有望受益于改革持續推進、政策不斷落地而明顯上揚。
消息面提振
昨日，28個申萬一級行業中，有色金屬行業指數以1.03%的漲幅領漲兩市。成分股中，西部資源漲停，天齊鋰業上漲8.06%，中科三環上漲7.04%，鋁類股票更是集體反彈，如云鋁股份、南山鋁業、中國鋁業均有不同程度上漲。
據報道，新疆電解鋁專項督查方案業已出臺，督查活動即將開啟。督查時間為6月20日-25日，督查地區為昌吉州及塔城地區，清理整頓范圍為2013年5月之后新建的違規項目以及未落實1494號文處理意見的項目。新疆地區目前電解鋁建成產能約809萬噸，其中約358萬噸潛在不合規產能（未報備工信部）料將成為督查重點。
近三個交易日，滬鋁期貨震蕩反彈，主力合約累計漲幅達3.25%或440元/噸，收報13995元/噸。邁科期貨分析師指出，新疆布置檢查組赴各地檢查落實違規產能的消息可能是刺激鋁價強勁上漲的原因。不過這只是清理違規產能工作計劃按時間推進的一個證明，按此進度，真正停產最快也要到今年四季度。
“除新疆外，全國其他地區的督查活動也有望陸續開啟（或已開啟）， 督查活動如期進行印證供給側改革正持續不斷推進。”國泰君安證券分析師劉華峰認為，電解鋁供給側改革或即將邁入專項抽查階段。
有望持續受益
據此前四部委發文，我國電解鋁供給側改革將分為四個階段：一是企業自查階段，時間截至2017年5月15日，目前應已完成；二是地方核查階段，截至6月30日，目前正在進行；三是專項抽查階段，截至9月15日待開展；四是督促整改階段，10月15日待開展。
劉華峰表示，此次新疆發文印證地方核查階段進展順利，考慮到該階段時間截點6月30日已漸行漸近，各地督查力度及速度或將明顯提升，而隨后電解鋁供給側改革即將邁入第三階段專項抽查階段。
“新疆嘉潤已在關停產能，但市場反應平淡，這說明市場仍對全面關停違規產能持懷疑態度。去產能預期仍在，但實際進展緩慢，目前現貨壓力增加的現狀不變。”邁科期貨分析師表示。
劉華峰認為，基于對產能過剩加劇及環保壓力日益凸顯的判斷，電解鋁供給側改革刻不容緩、勢在必行，但目前尚處于違規產能核查及抽查階段（即將進行），政策實質性落地尚需時日。前期產能置換施行順利及近期自備電廠督查、違規項目督查如期開展印證供給側改革方向明確、決心堅定、正有條不紊推進，后續政策落實力度或超預期。投資策略上，基于對鋁價有望在供給側改革預期下高位企穩，電解鋁板塊風險偏好有望受益于改革持續推進、政策不斷落地而明顯上揚，受環保整治影響較小、成本優勢明顯的相關標的將率先受益于改革推進。
