1， 上周五非農數據反映美國勞動力需求保持強勁，盡管失業率有所升高。美聯儲議息會議后表示堅決致力于降低通貨膨脹，最快可能會在12月放慢加息步伐，值得注意的是加息終點利率可能會高于9月時美聯儲的預期，包括有色金屬在內的風險資產在階段性緩和之后仍將繼續承壓。

2， 國內方面供需兩端干擾加劇。國內33%產能成本位于18000元/噸上方，約35%產能位于17000元/噸以下。隨著進入旱季，電力供應預計將更加緊張，這可能會提高導致云南煉廠減產擴大的可能性，并繼續延緩四川省內冶煉廠的復產進程，加上本輪河南地區減產，預計4季度運行產能較難突破4100萬噸。此外，鄭州和廣東部分地區的疫情加劇，兩地區均為鋁加工企業的重要生產地區，亦加劇市場對于需求側的擔憂。

3， 本周一國內由于疫情導致的運輸問題導致國內社會庫存達到57.1萬噸的年內新低，階段性支撐鋁價。現貨市場來看，鋁價反彈下游觀望意愿增強，采購有所減弱。地區間到貨差異導致滬粵價差擴大。但佛山地區鋁棒庫存下降但加工費仍下調或暗示終端難有支撐。

4， 中國10月未鍛造鋁及鋁制品出口總量為47.9萬噸，同比基本持平，環比下降3.4%。1-10月中國累計出口567。7萬噸，同比仍增長24.85%。LME價格從8月底開始大幅調整，而上海期貨交易所價格則基本保持穩定，內外比價向上驅動。9月份鋁材變相出口虧損約每噸80美元，10月以來基本實現盈虧平衡。外需下降亦為鋁制品出口環比降低的主要原因。

5， 總結：海外經濟衰退進一步驗證，加息終點預期上調，風險資產價格區間仍有望進一步向下打開。4季度國內供需干擾持續，需求走弱，結合內外形勢來看，價格難有趨勢性上行。但成本和低庫存存較強支持，影響下跌節奏，持續關注西南電力供應變數以及物流運輸的影響。今日18300-18500元/噸。